>> 山西證券-云海金屬(002182)籌劃非公開發(fā)行股票點評：寶鋼控股彰顯輕量化業(yè)務(wù)“鎂”好前景-221015
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
楊立宏,胡博,劉貴軍 |
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事件描述
22年10月14日，公司公告籌劃向?qū)氫摻饘俜枪_發(fā)行股票6200萬股，發(fā)行完成后寶鋼金屬占公司股權(quán)比例將由當(dāng)前的14.00%上升至21.53%，超過公司實際控制人梅小明的16.45%，成為公司控股股東。
事件點評
此為寶鋼金屬第三次增持公司股份，彰顯對鎂合金和公司前景的信心。2018年12月和2020年8月控股股東梅小明曾分別向?qū)氫摻饘俎D(zhuǎn)讓8%和6%股份，寶鋼金屬成為公司的第二大股東。寶鋼金屬是中國寶武鋼鐵集團(tuán)新材料產(chǎn)業(yè)的一級子公司，主要從事鋼、鋁合金、鎂合金的深加工業(yè)務(wù)，下游客戶集中分布在汽車、建筑、機(jī)械、家電、新能源、橋梁等。寶鋼金屬與云海金屬在鎂下游汽車輕量化產(chǎn)品開發(fā)的方向高度一致，雙方戰(zhàn)略布局協(xié)同，可以共享客戶資源，并技術(shù)研發(fā)上深度合作。2020年11月，雙方各占45%股權(quán)比例的安徽寶鎂輕合金成立，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高性能鎂基輕合金、15萬噸鎂合金壓鑄部件等項目，投資總額112億元，預(yù)計2023年9月投產(chǎn)。據(jù)公司測算，項目達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入102億元，年均凈利潤12.47億元。
輕量化打開鎂合金應(yīng)用前景。輕質(zhì)新材料的應(yīng)用是汽車實現(xiàn)輕量化的關(guān)鍵，鎂的密度是鋁的2/3，鎂合金相對鋁合金、高強(qiáng)鋼在吸振性、重量等性能優(yōu)勢明顯；22年10月鎂鋁比價已經(jīng)從2021年9月2.6下降至1.4左右，比價優(yōu)勢凸顯；國產(chǎn)汽車鎂合金應(yīng)用不足3KG/輛，遠(yuǎn)低于歐、日、美的14KG/輛，9.3 KG/輛和6.8 KG/輛，提升空間較大。
公司為鎂業(yè)龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張充分分享景氣。公司擁有“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金精密鑄造、變形加工-鎂合金再生回收”完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有原鎂產(chǎn)能10萬噸，約占國內(nèi)市場的10%，鎂合金產(chǎn)能20萬噸，占國內(nèi)市場近40%；國內(nèi)原鎂多采用皮江法生產(chǎn)，規(guī)模小、設(shè)備工裝落后、能耗污染大、成本高、質(zhì)量不穩(wěn)定，且產(chǎn)能80%以上集中于晉陜，環(huán)保整改和淘汰空間較大，公司技術(shù)領(lǐng)先，成本處于行業(yè)低位，隨著落后產(chǎn)能的退出，公司市占率有提升空間；2023年起公司進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張收獲期，除寶鎂青陽項目外，巢湖年產(chǎn)10萬噸高性能鎂基輕合金材料項目、重慶博奧二期等陸續(xù)投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后新增產(chǎn)能45萬噸，規(guī)模與產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化。
公司在輕量化領(lǐng)域的產(chǎn)品與客戶布局逐步成熟。公司研發(fā)生產(chǎn)的儀表盤支架、座椅支架、顯示屏支架、中控支架、方向盤、電動車鎂合金輪轂等部件已實現(xiàn)量產(chǎn)，汽車用鎂鍛造輪轂、鎂合金電池托盤等處于研發(fā)和樣品試制過程；此外，公司與大學(xué)及下游車企聯(lián)合研發(fā)壓鑄用高性能鎂合金，鎂鋁同進(jìn)布局新能源汽車一體化壓鑄市場?？蛻舴矫?，公司已經(jīng)成為沃爾沃的全球供應(yīng)商，并進(jìn)入保時捷、寶馬和奔馳等零部件供應(yīng)商體系。
投資建議
不考慮增發(fā)股本攤薄，我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.39\1.87\2.20元，對應(yīng)公司10月14日收盤價22.46元，2022-2024年P(guān)E分別為16.1\12.0\10.2倍，首次給予“買入—B”評級。
風(fēng)險提示
公司在建項目投達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；下游新能源汽車增速不及預(yù)期；鎂合金市場滲透率不及預(yù)期。
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