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事件：10月16日，公司公布2022年三季報(bào)預(yù)告，2022年Q1-3公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收112.8億元（+22.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.33億元（+14.3%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.77億元（+18.1%）。
　　其中Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入47.85億元（+25.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元（+20.3%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.48億元（+29.6%），Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　Q3收入和利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，剔除匯兌損益后Q3利潤端表現(xiàn)亮眼。Q3公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系公司經(jīng)營規(guī)模和管理質(zhì)量得到進(jìn)一步提升，高效組織變革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，以及良好整合湖南懷仁藥房的影響（整合后懷仁藥房毛利率提升3.6pct，7月達(dá)39.7%，自有品牌占比達(dá)20.1%）。同時(shí)，去年同期由于疫情公司業(yè)績(jī)存在低基數(shù)效應(yīng)（21Q3歸母凈利潤同比下滑16.23%），進(jìn)一步助推本期利潤高增長(zhǎng)。
　　此外，受美元匯率持續(xù)上升影響，Q3公司實(shí)現(xiàn)匯兌損失0.11億元，影響Q3歸母凈利潤增速減少6.42%，扣非歸母凈利潤減少7.14%，剔除匯兌損益后Q3歸母凈利潤增速達(dá)26.73%，扣非歸母凈利潤增速達(dá)36.74%，表現(xiàn)亮眼。
　　門店持續(xù)擴(kuò)張，“四駕馬車”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，深耕下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略初見成效。截止2022年上半年，公司總門店數(shù)10009家，凈增加門店1814家（去年同期1998家），其中直營門店1205家，加盟609家，關(guān)閉門店157家。此外，公司深耕下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略初見成效，上半年新增門店中地級(jí)市及以下門店占比達(dá)89%。
　　數(shù)字化管理，持續(xù)提升經(jīng)營效率。公司運(yùn)用供應(yīng)鏈數(shù)字化工具獲得行業(yè)領(lǐng)先的商品管理效率和存貨周轉(zhuǎn)率，2022年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為87天。此外，公司利用數(shù)據(jù)系統(tǒng)在優(yōu)化商品品類、構(gòu)建健康消費(fèi)場(chǎng)景、完善供應(yīng)鏈體系等方面不斷提高管理水平。公司持續(xù)優(yōu)化商品SKU并提高統(tǒng)采比例，截止報(bào)告期末，公司統(tǒng)采占比64.9%，同比提升1.8%。通過大數(shù)據(jù)賦能進(jìn)行商品陳列的精細(xì)化管理，提高庫存效率。2021年公司實(shí)現(xiàn)自有品牌突破式發(fā)展，銷售達(dá)到11億元，同比增長(zhǎng)32%，占比超過18.9%，同比提升3.9pct。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤分別為7.76 /9.54/11.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26X/21X/18X。公司為全國布局的連鎖藥店龍頭，一直以來主打品牌建立，坪效繼續(xù)提升，經(jīng)營效率持續(xù)改善，加大慢病管理服務(wù)，增強(qiáng)客戶粘性，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。