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上周（10.10-10.14)股指高開，上證指數(shù)上漲1.57%，收報3071.9點，深證成指上漲3.18%，收報11121.72點，中小100上漲2.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.35%；行業(yè)板塊方面，醫(yī)藥生物、電氣設備、農林牧漁漲幅居前；主題概念方面，首板指數(shù)、打板指數(shù)、連板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為6982.34億，滬深兩市成交額較前一周上升10.24%，其中滬市上升11.42%，深市上升9.34%；風格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.97%，中證500上漲4.54%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.1931，漲幅為1.41%；商品方面，ICE輕質低硫原油連續(xù)下跌7.60%，COMEX黃金下跌3.46%，南華鐵礦石指數(shù)下跌2.63%，DCE焦煤上漲2.99%。
　　社融連續(xù)超預期，A股大概率震蕩反彈。歷史而言，社融增速約領先于工業(yè)企業(yè)利潤總額增速1-2個月，社融增速也約領先于A股市盈率估值水平1-2個月。中國9月社會融資規(guī)模增量為3.53萬億元，預估為2.75萬億元，前值為2.43萬億元。9月新增人民幣貸款2.47萬億元，市場預期1.80萬億元，前值1.25萬億元。分結構來看，中長期企業(yè)貸款新增13488億元，同比多增6540億元，大幅超出往年季節(jié)性水平，企業(yè)貸款意愿回升明顯；居民中長期貸款新增3456億元，同比少增1211億元，居民購房需求仍未有效恢復。9月份M2同比12.1%，較上月下降0.1個百分點；M1同比6.4%，較上月上升0.3個百分點；M2-M1剪刀差收窄，說明沉淀資金開始活期化，資金流入實體經(jīng)濟。社融存量規(guī)模同比增速10.6%，較上月上升0.1個百分點，也說明實體經(jīng)濟融資需求開始回暖。8月份、9月份的社融增速和結構連續(xù)超預期改善，國內經(jīng)濟基本面持續(xù)弱復蘇，第四季度A股指數(shù)大概率震蕩上行。
　　美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預期。海外方面，從歷史規(guī)律來看，需密切關注CPI增速拐點出現(xiàn)以及失業(yè)率是否達到5%-5.5%左右，如二者出現(xiàn)，美國貨幣政策轉向鴿派的概率將大幅提升。但美國9月失業(yè)率報3.5%，預估為3.7%，前值為3.7%；美國9月非農就業(yè)人數(shù)增加26.3萬，預估為增加25.5萬，8月增加31.5萬；美國9月CPI同比上漲8.2%，預估為8.1%，前值為8.3%；美國9月CPI環(huán)比上漲0.4%，預估為0.2%，前值為0.1%。美國9月未季調核心CPI同比上漲6.6%，為1982年8月以來最高，預期6.50%，前值6.30%。目前美國就業(yè)市場仍具韌性，而美國通脹也具備粘性。疫情導致歐美國家勞動力短缺，加劇了“通脹-工資”螺旋式上升壓力，美國住房市場通脹也高燒不退。在美國9月份CPI數(shù)據(jù)公布后，掉期市場完全定價美聯(lián)儲11月加息75個基點，預計美聯(lián)儲政策利率在2023年3月達到4.75%-5%區(qū)間概率越來越大。在美聯(lián)儲鷹派加息預期下，預計第四季度成長股和賽道股的走勢將繼續(xù)承壓。
　　投資建議。目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內經(jīng)濟將迎來弱復蘇過程，疊加寬貨幣向寬信用傳導，A股藍籌板塊將迎來配置時機。建議依次從以下四個板塊進行資產(chǎn)配置：（1）低估值藍籌板塊。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預計金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍籌標的業(yè)績將企穩(wěn)，估值迎來修復。（2）業(yè)績邊際改善板塊。未來1-2個季度，國防軍工、建筑裝飾、商貿零售、機械設備、TMT的業(yè)績邊際改善幅度或最大。（3）估值合理的賽道股。關注業(yè)績高增長且估值合理的醫(yī)藥、電子、白酒板塊。（4）通脹板塊。如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣板塊。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，疫情再次復發(fā)，海外市場波動，中美關系惡化，新興市場國家風險。