>> 長江證券-化妝品行業(yè)2022年9月月報：線上增速邊際修復(fù)，重視化妝品板塊配置價值-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
4278KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
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2022年全年投資展望：
化妝品行業(yè)投資要點：行業(yè)較快增長期關(guān)注結(jié)構(gòu)性增長機會、無序供給逐漸出清帶來的格局優(yōu)化、龍頭公司新品牌加速落地。
1）細(xì)分增長：2022年我們認(rèn)為化妝品行業(yè)中的細(xì)分子行業(yè)如皮膚學(xué)級護(hù)膚品、彩妝中的底妝類目、包括洗護(hù)中的中高端線等仍有較好的結(jié)構(gòu)性增長機會；2）供給優(yōu)化：電商獲客效應(yīng)的邊際遞減，一級市場對化妝品特別是彩妝板塊投資熱情的邊際遞減，以及化妝品新規(guī)在2022年將陸續(xù)開始執(zhí)行，均有利于行業(yè)供給側(cè)的優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)品牌將迎來競爭格局改善的時代；3）品牌矩陣：具體到品牌端而言，二次增長曲線的搭建仍是核心看點。
醫(yī)美行業(yè)投資要點：行業(yè)低滲透率基礎(chǔ)上的持續(xù)高景氣、監(jiān)管趨嚴(yán)合規(guī)產(chǎn)品承接市場、龍頭公司新產(chǎn)品的培育。
1）行業(yè)景氣：我們認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)在人群滲透率仍處于偏低位，且注射和光電類產(chǎn)品的更快普及本身也有利于降低行業(yè)進(jìn)入門檻，景氣度的維持仍然是大概率事件；
2）監(jiān)管趨嚴(yán)：醫(yī)美產(chǎn)品端的監(jiān)管趨嚴(yán)將有利于肅清無證醫(yī)美產(chǎn)品市場，合規(guī)經(jīng)營的上市公司將迎來承接該部分市場空間的窗口期；3）產(chǎn)品梯隊：醫(yī)美產(chǎn)品公司的α能力和成長的持續(xù)性仍取決于新產(chǎn)品的培育，2021年上新的三款再生材料有望在2022年持續(xù)培育市場后，獲得階段性銷售成果。
2022年9月投資觀點：
我們認(rèn)為，考慮到9月化妝品線上銷售數(shù)據(jù)已邊際改善，各家頭部化妝品公司三季度集中于進(jìn)行雙11主推新品和次新產(chǎn)品的口碑沉淀，隨10-11月旺季來臨、超頭回歸強化大促增長確定性，新品的口碑積淀也有望迎來收獲期，以上有望持續(xù)催化板塊行情，當(dāng)前時點我們強調(diào)化妝品板塊的配置價值，主要基于：龍頭個股的估值消化、高電商占比的消費場景相對剛性、大眾價格帶的需求韌性以及國產(chǎn)品牌勢能的上升，標(biāo)的上推薦：主品牌市場地位穩(wěn)固、有序儲備高端抗衰子品牌的貝泰妮，主品牌品牌力仍處于提升周期、子品牌推新提速的珀萊雅，估值處于相對低位、多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力的上海家化；同時，醫(yī)美板塊資產(chǎn)證券化近期亦有所提速，有望提振整體板塊信心，持續(xù)重點推薦賽道景氣度較高且新產(chǎn)品濡白天使正持續(xù)培育有望獲得較好銷售的愛美客。
風(fēng)險提示
監(jiān)管政策發(fā)生巨大變化；
競爭格局惡化影響企業(yè)盈利能力。
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