>> 國金證券-復(fù)旦微電(688385)多輪驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
1029KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,趙晉 |
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事件
公司10月16日發(fā)布2022年三季報預(yù)告，預(yù)計2022年1-9月實現(xiàn)營收26-28億元，同比增長42%-53%，Q3單季度營收中值10億元，同比增長42%，環(huán)比增長8%；1-9月歸母凈利潤8.3-8.9億元，同比增長114%-129%，Q3單季度營收中值3.3億元，同比增長70%，環(huán)比增長10%；1-9月扣非歸母凈利潤8.0-8.6億元，同比增長139%-157%，Q3單季度營收中值3.1億元，同比增長79%，環(huán)比增長6%。
經(jīng)營分析
22Q2盈利能力環(huán)比繼續(xù)提升。22Q3凈利率按中值計算33%，環(huán)比增加1.2pct，盈利能力繼續(xù)環(huán)比提升。22年前三季度股權(quán)激勵費用1.1億元，全年股權(quán)激勵費用為1.5億元。雖然和消費電子相關(guān)的部分產(chǎn)品線受到終端需求放緩的影響，但公司高可靠產(chǎn)品，安全識別等產(chǎn)品線收入均實現(xiàn)了不同程度增長；利潤增速遠超收入增速，我們判斷主要系高毛利率的高可靠FPGA、存儲等產(chǎn)品占比提升。
分業(yè)務(wù)板塊來看：1）根據(jù)公司公開披露的交流紀要，公司高可靠產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，22H1FPGA同比增長120%。公司正在積極開展新一代基于14/16nm的10億門級產(chǎn)品開發(fā)，進一步豐富28nm制程的FPGA及PSoC芯片種類以拓展新的市場。2）公司MCU業(yè)務(wù)實現(xiàn)下游應(yīng)用拓展，22H1的MCU產(chǎn)品約70%-80%左右應(yīng)用在電表中，通用產(chǎn)品的份額在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽車電子等領(lǐng)域，通用低功耗MCU銷售收入在增長。LG系列MCU已成功獲得AEC-Q100認證，目標應(yīng)用領(lǐng)域包括車用雨刮器、車窗、座椅、門鎖、空調(diào)、電子換擋器等。3）公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器中的高可靠存儲產(chǎn)品毛利率水平較高，是公司存儲業(yè)務(wù)重要的安全墊。多款產(chǎn)品通過車規(guī)認證，智能卡與安全芯片的FM1280芯片和智能設(shè)備芯片的FM17系列讀寫芯片產(chǎn)品都成功獲得AEC-Q100認證，在車用TBOX安全芯片和數(shù)字鑰匙等領(lǐng)域取得突破。車規(guī)級EEPROM也有出貨。
盈利調(diào)整與投資建議
預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)測為11/15/18億元，上修23%/38%/34%，同比增速120%/35%/19%，對應(yīng)PE為59/43/36倍，維持“買入”評級。
風險提示
FPGA市場需求不及預(yù)期；存儲器周期性風險；中美貿(mào)易風險；限售股解禁風險。
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