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公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)4.25-4.55億元，同比增長(zhǎng)72.70%-84.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.24-4.54億元，同比增長(zhǎng)84.44%-97.48%，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要由于主導(dǎo)產(chǎn)品加工助劑、部分高端高性能品種產(chǎn)銷量、銷售價(jià)格較上年同期均有一定幅度增長(zhǎng)，盈利水平上。其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35-1.65億元，同比增長(zhǎng)107.21%-153.25%，環(huán)比下滑6.3%-23.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.37-1.67億元，同比增長(zhǎng)123.3%-172.1%，環(huán)比下滑3.5%-20.8%。前三季度公司股份支付攤銷費(fèi)用約4200萬(wàn)元，其中Q3約1400萬(wàn)元。
　　防焦劑價(jià)格盈利持續(xù)高位，帶來(lái)業(yè)績(jī)同比大幅提升，環(huán)比受歐洲市場(chǎng)需求影響，銷量略有下滑。促進(jìn)劑、不溶硫三季度盈利略有改善。防焦劑公司市場(chǎng)份額65%以上，由于競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，價(jià)格和盈利仍然維持高位，預(yù)計(jì)三季度公司防焦劑單噸維持2萬(wàn)元左右的盈利，但三季度海外需求略受影響，使得防焦劑銷量環(huán)比略微下滑。促進(jìn)劑、不溶硫三季度盈利略有改善，苯胺三季度價(jià)格環(huán)比上行2.45%，使得公司促進(jìn)劑價(jià)格有所上調(diào)，盈利略有改善；液硫三季度價(jià)格明顯下行，約下滑2000元/噸，雖然不溶硫價(jià)格也略有下調(diào)，但價(jià)差仍有改善。疊加運(yùn)費(fèi)三季度仍快速下行，促進(jìn)劑、不溶硫盈利有望持續(xù)改善。另外，公司4萬(wàn)噸不溶性硫磺有望逐步投產(chǎn)，在Q4貢獻(xiàn)增量，此外3.5萬(wàn)噸酚醛樹脂、1萬(wàn)噸新型粘合劑HMMM等新型助劑項(xiàng)目繼續(xù)辦理前期手續(xù)，有望于2023年底投產(chǎn)。是未來(lái)三年的重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　Q3國(guó)內(nèi)下游輪胎開工率略有恢復(fù)，海外需求有望逐步改善。三季度國(guó)內(nèi)半鋼以及全鋼平均開工率分別約62.7%、57.2%，環(huán)比Q2半鋼胎開工率基本持平，全鋼胎開工率略提升2.34pct。海外工廠及企業(yè)開工率受海外需求以及海外渠道庫(kù)存高企影響，部分助劑出口需求有所下滑。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著輪胎庫(kù)存的逐步下滑，國(guó)內(nèi)及海外工廠開工率有望逐步恢復(fù)，助劑需求有望持續(xù)改善。
　　現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能增加及在研產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)。2023年4萬(wàn)噸連續(xù)法不溶硫有望全部達(dá)產(chǎn)，以及防焦劑產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加4000噸左右。此外，公司將不斷加強(qiáng)新型助劑從小試到產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化，以滿足下游輪胎行業(yè)對(duì)性能提升和配方優(yōu)化的要求，如6.5萬(wàn)噸硅烷偶聯(lián)劑等項(xiàng)目準(zhǔn)備陸續(xù)開工建設(shè)（公司規(guī)劃4萬(wàn)噸三氯氫硅及聯(lián)產(chǎn)6500噸四氯化硅項(xiàng)目，自供生產(chǎn)硅烷偶聯(lián)劑的同時(shí)，可以對(duì)外銷售），有機(jī)過(guò)氧化物等助劑產(chǎn)品計(jì)劃2024年底建成噸級(jí)中試生產(chǎn)示范線。此外，公司開展實(shí)驗(yàn)室研究鋰電新能源相關(guān)添加劑，計(jì)劃2022年底完成碳酸亞乙烯酯和氟代碳酸乙烯酯中試試驗(yàn)，2023年上半年投產(chǎn)，同時(shí)布局大健康領(lǐng)域抗氧化劑硫辛酸，預(yù)計(jì)2023年上半年逐步釋放產(chǎn)能。我們認(rèn)為在傳統(tǒng)助劑盈利的周期性波動(dòng)逐漸淡化的情況下，需更多關(guān)注公司在新產(chǎn)品的成果轉(zhuǎn)化，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮海外需求仍處于恢復(fù)當(dāng)中，以及不溶硫新產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年可完全投產(chǎn)，因此下調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)三年歸母凈利潤(rùn)約6.00（原預(yù)測(cè)6.29億元）、7.48、8.23億元，對(duì)應(yīng)PE約8、6、6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)影響盈利水平