>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：政策樂觀，經營修復-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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《2022年第三季度銀行家問卷調查報告》顯示，三季度宏觀經濟與銀行業(yè)經營情況均較二季度有所修復。政策環(huán)境樂觀背景下，經濟預期和銀行業(yè)經營均有望步入改善通道。
▍事項：中國人民銀行發(fā)布《2022年第三季度銀行家問卷調查報告》，本期投資觀察聚焦問卷調查結果。
▍銀行家宏觀經濟熱度指數：2022Q3觸底反彈，Q4有望延續(xù)回升。1）Q3宏觀經濟熱度指數觸底反彈：Q3銀行家宏觀經濟熱度指數為19.9%，比上季上升2.1pcts。其中，有37.4%的銀行家認為當前宏觀經濟“正?！保壬霞驹黾?.3pcts；有61.4%的銀行家認為“偏冷”，比上季減少4.2pcts，宏觀經濟熱度指數的觸底反彈反映了穩(wěn)經濟政策成效逐步顯現。2）Q4宏觀經濟熱度指數有望延續(xù)回升：展望Q4，銀行家宏觀經濟熱度預期指數為29.7%，高于本季9.8pcts，穩(wěn)經濟政策的接續(xù)政策進一步部署，疊加LPR調降效用逐步顯現和穩(wěn)地產政策推進落地，預計Q4宏觀經濟熱度指數有望延續(xù)回升。
▍銀行業(yè)景氣指數和銀行盈利指數：2022Q3銀行業(yè)景氣指數和銀行盈利指數環(huán)比小幅回升，Q4銀行經營有望繼續(xù)平穩(wěn)修復。1）Q3行業(yè)景氣指數和銀行盈利指數環(huán)比小幅回升：Q3銀行業(yè)景氣指數為66.4%，比上季上升0.4pct，同比下降3.6pcts；銀行盈利指數為62.3%，比上季上升2.2pcts，同比下降2.8pcts。Q3政策持續(xù)發(fā)力下，銀行業(yè)經營環(huán)境明顯改善，實體信貸需求顯著修復，信貸投放規(guī)模和結構同步改善，同時穩(wěn)地產政策有序推進緩釋風險預期。2）Q4銀行經營有望繼續(xù)平穩(wěn)修復：展望Q4，貨幣政策與財政政策有望在穩(wěn)定信用方面強化合力，銀行信貸投放預計延續(xù)修復；而多部門共同發(fā)力提振基建和地產投資，夯實經濟潛力，有助于繼續(xù)改善銀行信用風險預期。
▍貸款需求指數和銀行貸款審批指數：2022Q3貸款需求環(huán)比修復但仍為近年來較低水平，銀行貸款審批條件保持寬松。1）Q3貸款總體需求指數環(huán)比修復但仍保持較低水平：Q3貸款總體需求指數為59.0%，比上季上升2.4pcts，同比下降9.3pcts，雖較Q3有所修復，但仍處近年來最低位。分行業(yè)看，制造業(yè)、基礎設施、批發(fā)零售業(yè)、房地產企業(yè)貸款需求指數分別為60.6%/61.3%/56.3%/40.6%，比上季分別+1.0pct/+2.9pcts/+2.5pcts/-0.9pct，其中基礎設施和批發(fā)零售業(yè)貸款需求明顯上升，前者表明政策性開發(fā)性金融工具等政策驅動成效顯著；后者表明Q3社會經濟受局部疫情反復影響較Q2邊際好轉。分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)、中型企業(yè)、小微企業(yè)貸款需求指數分別為53.6%/55.6%/63.8%，比上季分別+2.1pcts/+1.4pcts/+2.8pcts。2）銀行貸款審批條件保持寬松：Q3銀行貸款審批指數為57.9%，較Q2基本持平，保持高位，反映穩(wěn)經濟政策背景下銀行貸款審批條件保持寬松。
▍貨幣政策感受指數：2022Q3延續(xù)提升，Q4貨幣政策有望穩(wěn)定發(fā)力。1）Q3貨幣政策感受指數延續(xù)提升：Q3貨幣政策感受指數為72.3%，比上季提升3.0pcts，同比提升18.1pcts，續(xù)創(chuàng)2020年疫情初期以后的新高。其中，有45.8%的銀行家認為貨幣政策“寬松”，比上季增加5.5pcts；53.0%的銀行家認為貨幣政策“適度”，比上季減少4.9pcts。2）Q4貨幣政策有望穩(wěn)定發(fā)力：展望Q4，貨幣政策感受預期指數為72.7%，與Q3基本持平，仍保持高位，本周易綱行長在今年第四次G20財長和央行行長會議上提及“中國人民銀行將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，為實體經濟提供更有力支持”，為鞏固經濟恢復基礎，切實增強發(fā)展后勁，Q4貨幣政策有望穩(wěn)定發(fā)力。
▍行業(yè)展望：經濟預期和銀行業(yè)經營情況均有望步入改善通道。從貨幣政策感受指數走勢來看，2021年全年該指數與疫情前基本一致，反映銀行家對貨幣政策感受程度并未明顯寬松。而2022年以來，貨幣政策感受指數連續(xù)三個季度明顯提升，并再次提升至2020年疫情初期水平，參考2020年情況來看，貨幣政策感受指數超70%后，后續(xù)季度銀行家宏觀經濟熱度指數、銀行業(yè)景氣指數、銀行盈利指數和貸款需求指數都有望步入改善通道。
▍風險因素：宏觀經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。
▍投資觀點：《2022年第三季度銀行家問卷調查報告》顯示，三季度宏觀經濟與銀行業(yè)經營情況均較二季度有所修復。政策環(huán)境樂觀背景下，經濟預期和銀行業(yè)經營均有望步入改善通道。對于板塊投資而言，當前多部門齊發(fā)力提振基建和地產投資，夯實經濟潛力，有助銀行信用風險預期改善，基于對估值歷史底部的確認，對投資空間的把握易于投資時點，行業(yè)步入絕對回報期。
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