>> 華創(chuàng)證券-大全能源(688303)重大事項點評：簽訂百億硅料長單，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
1162KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
黃麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
大全能源發(fā)布關(guān)于簽訂特別重大合同的公告。公司及全資子公司內(nèi)蒙古大全與雙良硅材料簽訂了《多晶硅采購供應(yīng)合同》，合同約定2022年至2027年買方預(yù)計向賣方采購多晶硅料共15.53萬噸，按照PVInfoLink最新（2022年10月12日）公布的多晶硅致密料均價30.30萬元/噸測算，預(yù)計采購金額約為470.56億元。雙方約定，實際采購價格采取月度議價方式。
評論：
新增硅料產(chǎn)能正逐步釋放，公司簽訂長單保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2021年以來，硅料價格在下游高需求的帶動下一路上行，并持續(xù)維持高位，帶動公司業(yè)績上行。2022Q3由于受到硅料企業(yè)的檢修、限電限產(chǎn)、安全事故及擴產(chǎn)周期等因素的影響，硅料環(huán)節(jié)仍處于緊平衡狀態(tài)。中短期來看，2023年硅料新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏將有所加快，硅料供給有望逐步寬松。公司與雙良節(jié)能簽訂的長單規(guī)模達15.53萬噸，長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶，形成客戶資源優(yōu)勢。若硅料環(huán)節(jié)競爭加劇，有利于公司多晶硅產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，提高公司硅料產(chǎn)能消化的確定性，保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
擴張硅料產(chǎn)能提高規(guī)模優(yōu)勢，布局上游助力降本增效。2022年上半年，公司三期B階段3.5萬噸多晶硅項目已實現(xiàn)達產(chǎn)，公司多晶硅產(chǎn)能達10.5萬噸。目前，公司包頭10萬噸高純多晶硅項目已經(jīng)啟動建設(shè)，預(yù)計將于2023Q2建成投產(chǎn)。2022年7月，公司與包頭市固陽區(qū)政府簽訂《30萬噸/年高純工業(yè)硅項目+20萬噸/年有機硅項目投資協(xié)議書》，一期建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅項目，預(yù)計于2023Q3投產(chǎn)。一期項目投產(chǎn)后，公司包頭10萬噸多晶硅項目有望實現(xiàn)100%原料供給，保障供應(yīng)鏈安全提升抗風險能力，同時將進一步降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。
投資建議：公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)降本增效，硅料行業(yè)地位領(lǐng)先，我們預(yù)計公司2022-2024公司歸母凈利潤分別為186.1/128.1/118.9億元，當前市值對應(yīng)PE分別為6/9/9倍。參考可比公司估值，給予2023年12x PE，對應(yīng)目標價71.92元，考慮今年是硅料盈利的周期高點，下調(diào)至“推薦”評級。
風險提示：光伏需求不及預(yù)期、硅料產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競爭加劇風險等。
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