>> 國泰君安-龍湖集團(0960.HK)2022年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：銷售繼續(xù)改善，拿地聚焦核心-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
謝皓宇,白淑媛,郝亞雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年9月，公司實現(xiàn)合同銷售金額192億元，合同銷售面積125萬方，分別約同比下降4.9%和1.1%。公司銷售已經(jīng)開始出現(xiàn)改善，土地投資更加聚焦核心城市。
摘要：
維持公司增持評級。隨著需求端刺激政策持續(xù)出臺，預(yù)計公司銷售和經(jīng)營性現(xiàn)金流隨行業(yè)而繼續(xù)改善。我們維持預(yù)計公司2022~2024年業(yè)績增速為0.3%、2.4%、5.1%；維持2022~2024年EPS至3.81、3.90、4.10元，維持“增持”評級。
公司在第三季度銷售出現(xiàn)改善，8月份出現(xiàn)單月同比增速回正。2022年9月，公司實現(xiàn)合同金額192.2億元，合同面積124.7萬方，分別同比下降4.9%和1.1%；而8月份銷售金額和面積分別同比增長11.1%和10.4%，實現(xiàn)單月銷售同比增速回正。央行在2022年8月降息15個bp，針對居民需求端政策持續(xù)放松。考慮到9月底連續(xù)出臺個別城市取消首套房貸利率下限、換房個人所得稅減免、公積金利率下調(diào)等政策，預(yù)計四季度公司銷售將繼續(xù)隨行業(yè)改善而改善。
拿地更加聚焦核心城市，三季度土地投資力度達24%。2022年三季度公司土地權(quán)益投資額合計91億元，權(quán)益比例有一定程度的提升，達到83.2%。公司三季度拿地主要在北京、上海、蘇州、南京、成都、合肥、昆明等一二線城市。土地成本出現(xiàn)較大幅度提升，單位樓面價為14552元/平方米，較2021年全年水平提升約124.4%。城市能級的提升一方面意味著房企戰(zhàn)線收縮，另一方面也意味著去化保證現(xiàn)金流帶來的安全壁壘提升。截止2022年三季度末，公司整體土地投資力度達39.6%，權(quán)益土地儲備整體處于下降狀態(tài)，去化周期約2-3年。
盡管民營房企估值繼續(xù)承壓，但優(yōu)質(zhì)民企經(jīng)營性現(xiàn)金流開始改善，最悲觀時期基本已過。當(dāng)前依然處于全行業(yè)去金融化階段，民營房企估值繼續(xù)承壓。但是隨著需求端放松政策持續(xù)出臺，銷售已經(jīng)逐漸復(fù)蘇，經(jīng)營性現(xiàn)金流開始有所改善，最悲觀的時期基本已過。當(dāng)前需關(guān)注公司重新擴張機會，除了地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整外，還有轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：需求下行幅度超預(yù)期，市場消費低迷同時商業(yè)擴張過快使得租金收入不達預(yù)期，其他轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。
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