>> 招商證券-北路智控(301195)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率觸底企穩(wěn)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍,孟林 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)收、利潤(rùn)增速均符合預(yù)期。近期發(fā)改委發(fā)文首次將煤礦智能化建設(shè)項(xiàng)目納入煤礦安全改造中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)，有望進(jìn)一步提升智能煤礦行業(yè)景氣度，公司新簽訂單有望持續(xù)加速。
事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.42億元，YoY +34.95%；歸母凈利潤(rùn)1.39億元，YoY +38.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億元，YoY+38.35%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.18億元，YoY +33.45%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，YoY +31.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，YoY +32.49%。業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
Q3毛利率環(huán)比企穩(wěn)，期間費(fèi)用率同比有所抬升。公司上半年受原材料價(jià)格上行和個(gè)別大訂單影響毛利率同比有所下滑，22Q3單季度毛利率49.54%，雖同比21Q3下滑0.86%，但環(huán)比22Q2提升1.60pct，帶動(dòng)前三季度綜合毛利率觸底回升，預(yù)計(jì)Q4將進(jìn)一步企穩(wěn)。22Q3單季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)47.83%/60.38%/35.41%，均高于收入增速，費(fèi)用率分別同比提升0.76/1.17/0.12pct。前三季度銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)24.48%，同比下滑1.29pct，預(yù)計(jì)未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)下整體仍將處于下滑趨勢(shì)。
頂層政策支持下行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升，公司新簽訂單有望持續(xù)加速。10月9日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于<煤礦安全改造中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)管理辦法（修訂征求意見稿）>公開征求意見的通知》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），首次將煤礦智能化建設(shè)項(xiàng)目納入煤礦安全改造中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)，實(shí)施周期為2023-2025年，單個(gè)項(xiàng)目總投資中中央預(yù)算內(nèi)補(bǔ)助占比最高不超過(guò)25%，補(bǔ)助額度最高不超過(guò)3000萬(wàn)元，此外“智能化示范煤礦”還被列為專項(xiàng)重點(diǎn)支持對(duì)象。我們認(rèn)為，《辦法》的出臺(tái)有望引導(dǎo)煤礦加快智能化項(xiàng)目投入，行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升。北路作為業(yè)內(nèi)最早進(jìn)入煤礦井下通訊領(lǐng)域且產(chǎn)品體系最為齊全的公司之一，充分受益智能煤礦行業(yè)的高景氣度，年初以來(lái)新簽訂單層面一直處于加速狀態(tài)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。維持我們此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收7.84/10.33/13.44億元，yoy+36%/32%/30%；歸母凈利潤(rùn)2.01/2.67/3.59億元，yoy+36%/33%/34。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 30/23/17倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)或產(chǎn)品顛覆風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)下行導(dǎo)致煤企盈利大幅下滑；股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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