>> 浙商證券-安踏體育(02020.HK)點評報告：主力品牌穩(wěn)健，KOLON為代表的新品牌貢獻驚喜-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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安踏今日公布三季度流水，雖然9月疫情反復(fù)對線下客流造成影響，Q3主力品牌等實現(xiàn)符合預(yù)期增長，新興品牌表現(xiàn)亮麗。
安踏主品牌：流水符合預(yù)期、折扣穩(wěn)定
22Q3來看安踏主品牌實現(xiàn)中單位數(shù)流水增長，其中大貨/兒童/電商分別實現(xiàn)中單位數(shù)/高單位數(shù)/高單位數(shù)增長，符合預(yù)期；折扣率來看，大貨7.4折同比持平，兒童改善3pp至7.6折；庫銷比來看9月末略超5X，環(huán)比加深，部分來自國慶及雙十一備貨。三季度來看隨著創(chuàng)3.0等明星產(chǎn)品的發(fā)售，公司高價格帶專業(yè)跑鞋占比持續(xù)提升，品牌向上戰(zhàn)略持續(xù)推進。
FILA：電商65%高增，有效彌補線下客流波動影響，Q4關(guān)注庫存健康化
FILA22Q3流水低雙位數(shù)增長，其中大貨中單位數(shù)/兒童雙位數(shù)/潮牌20%+增長，同時雖然疫情對品牌所在的一二線城市線下渠道客流有所影響，但公司季內(nèi)抓住線上推廣機會（9月和天貓合作，以及小紅書推廣、抖音直播），線上增速達到65%；折扣率來看，由于線上占比增加折扣率同比加深2pp至7.4折（但正價店保持了8.5-8.6折的良好表現(xiàn)），同時庫銷比在7-8X，環(huán)比也有小幅加深，由此Q4會以庫存健康為首要考慮，抓住雙十一機會。
其他品牌：精準(zhǔn)捕捉細分市場需求，KOLON增長亮眼
其他品牌（DESCENTE及KOLON） 22Q3流水增長40%-45%，其中DESCENTE品牌流水增長35%，KOLON品牌流水增長超過55%，受益露營熱潮，KOLON線上線下都實現(xiàn)50%+高增，并在9-10月實現(xiàn)了單店店效突破50w，盈利水平亦持續(xù)上行，再次驗證公司多品牌運營的可復(fù)制能力。
盈利預(yù)測及估值：
十一假期中各品牌都有正增長（受益于后半周的全國降溫），其中KOLON最為亮眼；而從馬上到來的雙十一來看，公司會以流水增長為首要目標(biāo)，進行一定的折扣放送，保證庫存健康化。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022/23/24年公司歸母凈利同比+4%/+20%/+15%至80/95/110億元，對應(yīng)PE 25/21/18X。安踏作為中國第一的運動品集團公司的核心壁壘依然顯著，看好長期安踏品牌在產(chǎn)品力提升及奧運資源催化下繼續(xù)推進贏領(lǐng)計劃，F(xiàn)ILA保持高零售運營質(zhì)量同時穩(wěn)健增長，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx為代表的細分領(lǐng)域領(lǐng)頭品牌高速發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超出預(yù)期，終端零售不及預(yù)期
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