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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。2022年前三季度公司實現營業(yè)收入411.8億元，同比增長38.7%；歸母凈利潤83億元，同比增長161.4%；實現扣非歸母凈利潤82.8億元，同比增長163.1%。
　　Q3焦煤供需偏向寬松，單季盈利環(huán)比走弱。分季度來看，公司2022年Q3實現營業(yè)收入134.7億元，同比增長28.7%，環(huán)比下降6.7%；歸母凈利潤26億元，同比增長111.6%，環(huán)比下降19.6%；實現扣非歸母凈利潤26.1億元，同比增長114.7%，環(huán)比下降19.4%。主因7~8月下游鋼、焦虧損幅度&虧損面進一步加大，焦煤供需由偏緊向平衡甚至略偏寬松轉變，焦煤下行壓力加大；后隨著9月旺季預期逐步兌現，焦煤價格重拾漲勢。2022年Q3京唐港主焦煤庫提價均價2600元/噸，同比下降17.5%，環(huán)比Q2單季下降19.2%。
　　安監(jiān)加強&疫情趨嚴，焦煤基本面支撐較強。當下“金九銀十”旺季已至，旺季需求逐步兌現，鋼材供需有所好轉，建材成交持續(xù)高位，有望帶動鋼價和鋼廠利潤回升，促進鋼廠對焦炭采購、焦企對焦煤采購需求提升，焦煤價格持續(xù)走強；且焦煤供需仍偏緊，焦煤供應端彈性不大，且國內供應可能面臨進一步小幅收縮，焦煤供需將繼續(xù)維持略偏緊狀態(tài)，只要鐵水產量不降，焦煤價格將相對較強。
　　全力推進華晉焦煤資產重組，產銷量成長潛力十足。公司擬通過發(fā)行股份及支付現金方式購買華晉焦煤51%的股權和明珠煤業(yè)49%的股權（其余51%股份由華晉焦煤持有），華晉焦煤手握離柳、鄉(xiāng)寧兩大優(yōu)質焦煤礦區(qū)，可采儲量達45.4億噸，核定產能1110萬噸/年，資源稟賦優(yōu)異、盈利能力強勁，市場競爭力突出，被譽為“中國瑰寶”。并入華晉焦煤后，山西焦煤產能或成長至4890萬噸/年，較收購前增長29.4%，業(yè)績有望進一步增厚。同時，華晉焦煤為原山西焦煤集團五大煤炭子公司之一，相比去年收購的水峪、騰暉煤業(yè)，資產級別更高、資產規(guī)模更大，焦煤集團資產證券化已然提速。
　　投資建議。公司更名“山西焦煤”，肩負集團煤炭資產上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，公司欲收購集團優(yōu)質資產華晉焦煤51%的股權，資產注入再下一城，未來成長空間值得期待?？紤]到焦煤價格持續(xù)上行，業(yè)績有望持續(xù)增長，預計公司2022年~2024年歸母凈利分別為105.8億元、111.3億元、115.8億元，EPS分別為2.58元、2.72元，2.83元，對應PE僅為5.2、4.9、4.7，維持“買入”評級。
　　風險提示：煤價大幅下跌，進口煤管制放松，山西國改進度不及預期，資產注入存在不確定性。