>> 華泰期貨-銅日?qǐng)?bào)：國(guó)內(nèi)大幅交倉，逼倉影響逐步減退-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
昨日海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所攀升，不過銅價(jià)格則是由于上周所呈現(xiàn)的逼倉行情逐步消退，故而出現(xiàn)回落。國(guó)內(nèi)基本面實(shí)則存在環(huán)比向好的機(jī)會(huì)，不過由于宏觀因素目前相對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜，因此當(dāng)下銅價(jià)或暫時(shí)以震蕩格局為主。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
現(xiàn)貨情況：
現(xiàn)貨方面，昨日是換月前的最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)持貨商完全對(duì)次月合約報(bào)價(jià)，根據(jù)SMM1#電解銅方法論，有色網(wǎng)1#電解銅報(bào)價(jià)始終對(duì)當(dāng)月合約報(bào)價(jià)。早市10合約對(duì)11合約月差BACK2000元/噸，鮮少有貿(mào)易商參與報(bào)價(jià)。隨后10合約對(duì)11合約月差于1800~1900元/噸窄幅波動(dòng)，持貨商對(duì)11合約試探性的報(bào)于升水1800元/噸，對(duì)10合約報(bào)價(jià)幾近平水附近。隨后在第一交易時(shí)段結(jié)束時(shí)，10與11合約月差迅速下降至1700元/噸附近，持貨商對(duì)11合約主流平水銅報(bào)于1200~1300元/噸，好銅報(bào)于1400元/噸左右，成交一般，此時(shí)對(duì)10合約貼水500元/噸~400元/噸。第二時(shí)段，貿(mào)易商對(duì)11合約報(bào)價(jià)穩(wěn)定于1200~1300元/噸，略有成交。接近上午11點(diǎn)，10合約引領(lǐng)開啟下瀉態(tài)勢(shì)，10與11合約月差從1400元/噸迅速收窄至1000元/噸，持貨商隨月差波動(dòng)的調(diào)價(jià)意愿不高，對(duì)11合約報(bào)價(jià)挺于1200元/噸，對(duì)10合約報(bào)價(jià)又回至平水附近。午時(shí)收盤時(shí)，持貨商對(duì)11合約主流平水銅報(bào)于1100~1200元/噸，結(jié)合月差1100元/噸，對(duì)10合約再次趨于平水。日內(nèi)，由于10合約最后交易日，疊加月差波動(dòng)劇烈，有不少交易商選擇觀望，以待交割換月后再重新返回市場(chǎng)。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，英國(guó)政府宣布回撤絕大部分減稅政策提振了市場(chǎng)情緒，英債收益率集體暴跌約40個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)歐美長(zhǎng)債收益率普遍下跌，歐美股市攜手大漲，這顯示出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的回升，除去股市之外，非美貨幣昨日也呈現(xiàn)出較為明顯的上漲。但銅價(jià)格則是在上周逼倉影響逐漸消退后，呈現(xiàn)回落格局。
礦端供應(yīng)方面，據(jù)SMM訊，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要銅礦Cerro Verde報(bào)告稱，其8月份產(chǎn)量下降了11.5%，而墨西哥南方銅礦集團(tuán)的銅產(chǎn)量則下降了10.6%。海外礦端供應(yīng)或繼續(xù)呈現(xiàn)趨緊狀態(tài)。但就國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)而言，由于銅精礦港口庫存依然處于90萬噸左右高位。TC價(jià)格繼續(xù)走高1.75美元/噸至86.38美元/噸，顯示出目前國(guó)內(nèi)暫不至于出現(xiàn)銅精礦供應(yīng)不足的情況
冶煉方面，目前TC價(jià)格持續(xù)走高，故此即便在硫酸價(jià)格大幅回落的情況下，冶煉利潤(rùn)也應(yīng)相對(duì)可觀。9月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)90.07萬噸，環(huán)比上漲4.42萬噸。雖然9、10月煉廠檢修安排相對(duì)密集，但同時(shí)又有大冶有色等企業(yè)的投產(chǎn)計(jì)劃，故此預(yù)計(jì)供應(yīng)端受影響程度或許相對(duì)有限。
消費(fèi)方面，雖然就需求端展望而言，4季度實(shí)則并不悲觀，并且近期電力以及汽車板塊的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也相對(duì)較為靚麗。銅桿開工率自疫情后基本處于穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，9月環(huán)比略有小幅下降，但仍達(dá)到73.84%。當(dāng)前不確定性較大的板塊仍來自于地產(chǎn)，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)扶持政策的發(fā)力情況。不過就現(xiàn)貨成交而言，周中由于月差處于異常的高位，故此下游采購觀望情緒較重，本周預(yù)計(jì)在完成換月后，下游采購積極性將略有回升。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.26萬噸至14.30萬噸。SHFE庫存累高4.70萬噸至7.26萬噸。
國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅比LME為7.33，較前一交易日下降1.35%。
總體來看，國(guó)內(nèi)基本面情況實(shí)則并不悲觀，但由于宏觀因素相對(duì)錯(cuò)綜多變，故此銅價(jià)預(yù)計(jì)以寬幅震蕩為主。
■策略
銅：中性
套利：暫緩
期權(quán)：暫緩
■風(fēng)險(xiǎn)
美元以及美債收益率持續(xù)走高
4季度需求旺季預(yù)期無法兌現(xiàn)
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