>> 中信證券-東莞農(nóng)商銀行(09889.HK)首次覆蓋報(bào)告：深耕區(qū)域，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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東莞農(nóng)商銀行深耕東莞，立足大灣區(qū)發(fā)展，市場(chǎng)前景廣闊，公司客群經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)。
▍公司概況：立足東莞，區(qū)域集團(tuán)化發(fā)展。1）歷史沿革：東莞市首家上市金融機(jī)構(gòu)。東莞農(nóng)商銀行前身是東莞市農(nóng)村信用合作聯(lián)社，2009年完成股份制改革并正式注冊(cè)成立，2021年9月，公司在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：較為分散，地方民營(yíng)企業(yè)股東為主。公司主要股東以地方民營(yíng)企業(yè)為主，來自實(shí)業(yè)投資、酒店、餐飲、制造等多個(gè)行業(yè)，東莞市國(guó)資委實(shí)控的福民發(fā)展有限公司持股比例為1.83%。3）管理層：根植本土，管理經(jīng)驗(yàn)豐富。東莞農(nóng)商銀行高管團(tuán)隊(duì)均在廣東省金融系統(tǒng)長(zhǎng)期任職，對(duì)本地銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有著深入理解，有助于公司對(duì)本地業(yè)務(wù)的開拓深耕。4）經(jīng)營(yíng)區(qū)位：立足東莞，向區(qū)域集團(tuán)化發(fā)展。公司初步形成以東莞為中心、以粵港澳大灣區(qū)為主體、以粵東粵西為兩翼的“一體兩翼”區(qū)域集團(tuán)化發(fā)展新格局，市場(chǎng)前景廣闊。
▍業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：客群經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。1）客群經(jīng)營(yíng)：聚焦“三個(gè)三”核心客群，打造“1+3+N”網(wǎng)格化模式。公司大力推進(jìn)“三個(gè)三”核心客戶經(jīng)營(yíng)工程，聚焦深耕“現(xiàn)代三農(nóng)”、先進(jìn)制造業(yè)“三鏈”和中小微企業(yè)“三創(chuàng)”等客群，創(chuàng)新實(shí)施“1+3+N”網(wǎng)格化營(yíng)銷服務(wù)模式。2）業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：信貸投放、零售AUM增長(zhǎng)穩(wěn)健。信貸投放：2019年以來，東莞農(nóng)商銀行全年總貸款規(guī)模持續(xù)保持超過14%的年化增長(zhǎng)，近兩年來公司壓降貼現(xiàn)業(yè)務(wù)增量占比，大力發(fā)展對(duì)公貸款，2021-2022H對(duì)公貸款增量貢獻(xiàn)總貸款增量超80%，公司資本充足支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張可持續(xù)；零售AUM：公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，2022年上半年，零售AUM年日均達(dá)人民幣2,531.67億元，同比增長(zhǎng)12.34%，其中公司私人銀行業(yè)務(wù)起步較早，發(fā)展積極，截至2022年上半年末，私人銀行AUM達(dá)人民幣475.24億元，較上年末增長(zhǎng)9.73%。
▍財(cái)務(wù)分析：息差存在改善空間，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)。1）凈息差：負(fù)債端較優(yōu)，資產(chǎn)端仍有改善空間。公司2022年上半年凈息差1.88%，2018年之后逐步縮小與上市農(nóng)商行平均凈息差的差距。計(jì)息負(fù)債端，個(gè)人存款活期率在同業(yè)中明顯領(lǐng)先帶來成本節(jié)約；生息資產(chǎn)端，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)下，公司生息資產(chǎn)收益率表現(xiàn)存在改善空間。2）資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)質(zhì)量與撥備水平夯實(shí)。公司資產(chǎn)質(zhì)量整體呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，截至2022年上半年末，公司不良貸款率0.84%，已處于上市農(nóng)商行優(yōu)秀水平；撥備覆蓋率390.34%，“撥貸比-不良率-關(guān)注率”0.69%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。3）ROE：優(yōu)于A股上市農(nóng)商行。公司較高的ROA對(duì)ROE形成支撐，其中利息支出、信用成本方面表現(xiàn)較優(yōu)，非息收入和費(fèi)用控制處于上市農(nóng)商行中游水平，而利息收入端弱于平均水平帶來拖累。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；局部地區(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
▍結(jié)論：東莞農(nóng)商銀行深耕東莞，立足大灣區(qū)發(fā)展，市場(chǎng)前景廣闊，公司客群經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)。我們預(yù)測(cè)公司2022/23/24年EPS為人民幣0.90元/1.00元/1.12元，當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年0.88xPB。
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