>> 方正證券-金禾實(shí)業(yè)(002597)Q3業(yè)績符合預(yù)期，定遠(yuǎn)二期打開成長空間-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導(dǎo)語：Q3業(yè)績符合預(yù)期；定遠(yuǎn)二期擬投資99億元、計劃用地2000畝；繼續(xù)看好三氯蔗糖高景氣，長期看好公司成長。
事件：
公司公告2022前三季度營收55.28億元，同比增長37.54%；歸母凈利潤13.33億元，同比增長86.79%；2022Q3營收19.28億元，同比增長24.80%，環(huán)比增長13.26%；歸母凈利潤4.79億元，同比增長74.72%，環(huán)比增長16.29%。
點(diǎn)評：
三氯蔗糖量價齊升，基礎(chǔ)化工品價格下滑，三季度凈利潤同比環(huán)比增長。三氯蔗糖供需格局向好，量價齊升提升公司盈利。據(jù)百川盈孚，2022Q3三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場均價分別為39.9/7.1/11.0/8.5萬元/噸，同比變動分別為+64.03%/+4.62%/+9.50%/-10.97%。健康趨勢下甜味劑需求高增速，7-8月出口量同比高增。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，7、8月三氯蔗糖/安賽蜜出口量共2680.37/3188.69噸，同比增長24.71%/21.97%。
宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱需求下滑，基礎(chǔ)化工品景氣回落。據(jù)百川盈孚，2022Q3尿素、甲醇、硫磺、液氯市場均價分別為2486/2496/1449/108元/噸，同比變動分別為-9.09%/-4.69%/-9.89%/-92.42%。在建工程方面，2022年9月，三氯蔗糖重要原材料年產(chǎn)3萬噸DMF目前已進(jìn)入試生產(chǎn)。
定遠(yuǎn)二期99億投資規(guī)模彰顯公司信心，加強(qiáng)主業(yè)龍頭地位并同時打開產(chǎn)業(yè)鏈延伸空間。公司于10月11日公告擬自籌資金99億元，規(guī)劃用地2000畝，建設(shè)定遠(yuǎn)二期“生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”，高強(qiáng)度資本開支彰顯公司對未來的發(fā)展信心。根據(jù)公告，公司將基于合成生物學(xué)和綠色合成技術(shù)，延伸拓展高端制造等下游細(xì)分領(lǐng)域；將構(gòu)建集研發(fā)和生產(chǎn)一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，強(qiáng)化公司原材料成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體的發(fā)展?jié)摿?，鞏固其在甜味劑和香精香料的龍頭地位。
繼續(xù)堅定看好三氯蔗糖景氣度，下游需求高增速持續(xù)增加公司盈利。當(dāng)前公司三氯蔗糖產(chǎn)能8000噸/年，國內(nèi)市占率達(dá)到50%，具備行業(yè)定價權(quán)。供給方面，經(jīng)過行業(yè)小產(chǎn)能出清后，三氯蔗糖2-3年內(nèi)無新增產(chǎn)能釋放預(yù)期。其次由于三氯蔗糖屬于高能耗產(chǎn)品，新批產(chǎn)能受限。需求方面，受益于代糖食品推廣，拉動三氯蔗糖需求，繼續(xù)看好三氯蔗糖高景氣度。
投資建議：看好公司鞏固食品添加劑龍頭地位，拓展高端制造領(lǐng)域，未來憑借成本及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，切入新的細(xì)分領(lǐng)域并成為行業(yè)龍頭，長期業(yè)績成長確定性強(qiáng)。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為18.59/22.19/26.26億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.72/9.82/8.30，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價格大幅回落、需求大幅下滑。
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