>> 國信證券-策略快評：A股反彈，韌性可期-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
10月14日上證指數(shù)報收3072點(diǎn)，上漲1.84%；深證成指報收11122點(diǎn)，上漲2.81%；滬深300報收3842點(diǎn)，上漲2.39%；科創(chuàng)50報收955點(diǎn)，上漲3.07%；創(chuàng)業(yè)板指報收2434點(diǎn)，上漲3.55%。行業(yè)方面，醫(yī)藥生物領(lǐng)漲全A，漲幅達(dá)7.13%，社服、電力設(shè)備、建筑材料、商貿(mào)零售漲幅居前。
評論：
多項(xiàng)因素共促市場上漲
1.國內(nèi)情緒層面上，成交量持續(xù)反彈疊加外資大量流入共同推動市場上漲。自8月最后一個交易日全A成交額超過萬億后，9月以來全A成交額持續(xù)下行，其中9月19日至10月11日更是低于7000億，近三個交易日成交額連續(xù)反彈，今日成交額超8500億，為近20日以來最高水平。北向資金在近一個月持續(xù)流出后，今日強(qiáng)勢流入74.72億，盤中累計(jì)流入一度達(dá)到98億，外資投資情緒強(qiáng)勢反彈。
2.隔夜美股技術(shù)性反彈帶動A股上漲。10月13日美國發(fā)布9月CPI數(shù)據(jù)，核心CPI同比6.6%創(chuàng)新高，美股指數(shù)走出日內(nèi)V字行情，SPX日內(nèi)高低差達(dá)5%。雖然日內(nèi)寬幅震蕩的“絕地反擊”行情來自空頭回補(bǔ)，但客觀情緒面上的小幅修復(fù)仍帶動了A股市場收漲。
3.醫(yī)藥生物板塊反彈領(lǐng)漲。市場對醫(yī)藥生物板塊的情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)，IVD板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會增加。體外診斷板塊今日上漲8.13%，帶動醫(yī)藥生物領(lǐng)漲全A，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等高權(quán)重成分股今日悉數(shù)漲停。
向后看，A股市場仍處高性價比高韌性區(qū)間
1.悲觀預(yù)期邊際減弱，中長期貸款或筑底拐頭向上。中長期貸款的反轉(zhuǎn)與估值中樞的抬升存在較高相關(guān)性，穩(wěn)增長加持下的中長期貸款在磨底數(shù)月后有望持續(xù)回暖，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)開支和盈利落地，信貸視角下A股存在較強(qiáng)韌性。
2.ERP行至歷史高位，賽道擁擠度降低，多指數(shù)估值處于歷史低位，多重指標(biāo)指引下A股仍處高性價比區(qū)間。目前上證指數(shù)ERP行至歷史高位，權(quán)益資產(chǎn)性價比相對較高。成長賽道在近兩月經(jīng)歷了情緒面的小幅坍縮后，當(dāng)前擁擠度來到了相對舒適的區(qū)間，部分電新三級行業(yè)擁擠度接近或低于4月27日區(qū)間底水平。從估值的角度上看，目前上證指數(shù)、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指2019年以來的PE(TTM)水平均已低于10%分位數(shù)，無論是核心資產(chǎn)還是“創(chuàng)成長”，性價比都在相對高的位置上。
3.三季報發(fā)布期，景氣驗(yàn)證重要時間窗口將至。從盈利視角看，表觀利潤底已過，企業(yè)家信心走在修復(fù)道路上。對比4月中下旬對業(yè)績擾動的悲觀預(yù)期，當(dāng)前投資者對三季報及年報的業(yè)績預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，從一致悲觀轉(zhuǎn)向分化，高增速和增速上行的行業(yè)仍有望在景氣確認(rèn)后獲得超額收益。
4.微觀流動性指標(biāo)指向磨底通道，A股仍有韌性。在4月25日的點(diǎn)評報告中我們提到，“普跌”和“縮量”可以作為觀測震蕩作底區(qū)間內(nèi)拐點(diǎn)演繹情況的指標(biāo)，7月以來本輪“普跌”+“縮量”的回吐周期超過70天，回撤幅度已經(jīng)足夠，且下行空間有限。年初至今兩融余額與全A表現(xiàn)高度相關(guān)，目前兩融余額處于下行通道上，但后續(xù)下行空間有限，同樣預(yù)示著A股韌性較強(qiáng)。
風(fēng)險提示：全球地緣沖突的不確定性、年內(nèi)海外通脹回落程度以及美聯(lián)儲在年底加息幅度偏離市場預(yù)期
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