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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　疫情下經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，Q3業(yè)績(jī)靚麗高增；下半年公司加快拓店步伐，疊加近期降溫有望催化秋冬裝銷售，預(yù)計(jì)Q4有望延續(xù)高增。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為1.40/1.78/2.21元，考慮到公司的龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2023年高于行業(yè)平均的18倍PE，維持目標(biāo)價(jià)32.15元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2022年前三季度營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為22.25/5.73/5.34億元，同比+13.0%/+24.9%/ +24.7%。其中，Q3單季營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為9.12/2.79/2.68億元，同比+20.1%/+30.4%/+31.7%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　疫情下經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，Q3業(yè)績(jī)靚麗高增。1）收入端：Q3營(yíng)收同比+20.1%，主要得益于公司強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)管理能力，疫情之下銷售實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。2）利潤(rùn)端：Q3毛利率為73.8%，同比基本持平；同時(shí)費(fèi)用端管控良好，期間費(fèi)用率同比改善0.9pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-1.4pct/-0.3pct/+0.4pct/+0.4pct。此外，Q3計(jì)提資產(chǎn)減值0.42億元，同比減少0.12億元。在上述因素的綜合影響下，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比+30.4%，凈利率為30.6%，同比+2.4pct。
　　渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，冷冬有望催化秋冬裝銷售。在產(chǎn)品方面，比音勒芬打造超級(jí)單品小領(lǐng)T，進(jìn)一步夯實(shí)T恤小專家行業(yè)地位；同時(shí)攜手非遺蘇繡傳承人張雪打造瑞虎佑福系列，共創(chuàng)高端國(guó)潮風(fēng)尚。在渠道方面，下半年公司加快拓店步伐，高爾夫系列獨(dú)立開(kāi)店，進(jìn)一步鞏固公司在高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位。截至2022年三季度末，公司存貨同比增加0.8億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為325.2天，同比下降13.5天，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。近期全國(guó)氣溫普降，有望催化秋冬裝銷售，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：拓店效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)超出預(yù)期