>> 國泰君安-平煤股份(601666)2022年三季報預(yù)告點評：長協(xié)價底部已現(xiàn)，業(yè)績長期提升可期-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
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本報告導讀：
黑色產(chǎn)業(yè)鏈疲軟，長協(xié)價松動，Q3業(yè)績環(huán)比回落；Q4主焦煤價格已觸底，配焦煤企穩(wěn)，價格底已現(xiàn)；持續(xù)推進精煤戰(zhàn)略，業(yè)績長期提升可期。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測和目標價，維持增持評級。2022年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利47.3億(+167.4%)，其中Q3為13.7億(+92.3%)，受益煤價提升業(yè)績同比大增，但增速略低于預(yù)期。鑒于公司所在平頂山地區(qū)Q4焦煤價格有所下調(diào)，下調(diào)2022~2024年EPS至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元，按行業(yè)平均2022年8xPE給予21.44(原22.94)元目標價，增持評級。
黑色產(chǎn)業(yè)鏈疲軟，長協(xié)價松動，Q3業(yè)績環(huán)比回落。公司Q3歸母凈利13.7億(環(huán)比-21.0%)，或因：1）平頂山主/配焦煤車板價均在2022年8月出現(xiàn)下降，其中主焦煤7/8/9月均價為2960/2660/2660元/噸，配焦煤為2620/2320/2320元/噸，Q3均價環(huán)比下降200元，公司焦煤價格或下降；2）受人工成本提升等因素影響，公司噸煤成本或有一定提升。
Q4主焦煤價格已觸底，配焦煤企穩(wěn)，價格底已現(xiàn)。平頂山主焦煤車板價在2022年10月下降100元至2560元/噸，同期配焦煤價格持平。伴隨下游鐵水產(chǎn)量已于7~8月完成觸底反彈，247樣本鋼廠10月鐵水產(chǎn)量已高于2021年同期，且穩(wěn)增長政策有望托底產(chǎn)業(yè)鏈需求，焦煤價格底已現(xiàn)。
持續(xù)推進精煤&降本增效占率，業(yè)績長期提升可期。公司2022年計劃精煤產(chǎn)量1235萬噸，同比提高75萬噸，持續(xù)推進精煤戰(zhàn)略下，精煤占比有望提升。此外，公司員工人數(shù)自2019年以來持續(xù)下降，2019~2021年分別為8.6、7.4、6.5萬人，且與公司煤炭規(guī)模相近的淮北礦業(yè)2021年底員工數(shù)為4.8萬人，公司仍有降本空間。
風險提示：煤價超預(yù)期下跌；公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。
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