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1、聚焦軍工電子與民用通信業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
　　公司傳統(tǒng)主業(yè)為通信天線業(yè)務(wù)，通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入汽車(chē)電子和軍工電子等領(lǐng)域。2020年公司剝離經(jīng)營(yíng)狀況不佳的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，剝離事項(xiàng)的負(fù)面影響在2021年全部了結(jié)后，公司聚焦軍工電子和民用通信兩大業(yè)務(wù)板塊。2022年上半年，公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)提升，整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展向上趨勢(shì)已經(jīng)確立，公司未來(lái)各項(xiàng)發(fā)展和業(yè)績(jī)較快釋放值得期待。
　　2、公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　公司通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括主干網(wǎng)傳輸天線、基站天線、室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)覆蓋產(chǎn)品等，形成了較為完整的通信天線產(chǎn)品線，客戶主要包括國(guó)內(nèi)外電信運(yùn)營(yíng)商和通信設(shè)備集成商等。我國(guó)5G基站建設(shè)工作步入高峰期，室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)有望成為后期重點(diǎn)，對(duì)室分天線產(chǎn)生需求，公司在4G時(shí)期室分天線市場(chǎng)份額超過(guò)60%；海外5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望提速，華為位居全球基站天線供應(yīng)商第一，公司與華為合作關(guān)系緊密；微波天線產(chǎn)品用于海外傳輸設(shè)備，未來(lái)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司全球市占率約25%。我們預(yù)計(jì)，隨著5G室內(nèi)覆蓋加速，公司新客戶、新項(xiàng)目的導(dǎo)入，通信天線業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　3、國(guó)防信息化需求持續(xù)提升，公司訂單飽滿，定增擴(kuò)充產(chǎn)能。
　　當(dāng)前，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，我國(guó)國(guó)防工業(yè)建設(shè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，裝備建設(shè)支出占比不斷提高，而國(guó)防信息化是裝備建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，整體需求有望快速增長(zhǎng)。公司子公司南京恒電與成都創(chuàng)新達(dá)在軍工電子行業(yè)均有20年左右的技術(shù)積累與沉淀，圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)，研制產(chǎn)品包括微波/毫米波器件、組件以及分機(jī)子系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于機(jī)載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺(tái)。軍工行業(yè)目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂單飽滿，產(chǎn)能已相對(duì)不足，公司目前正在積極開(kāi)展擴(kuò)充產(chǎn)能工作，這將給公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定較好的基礎(chǔ)。2022年7月，公司實(shí)控人楊華擬全額認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行（不超過(guò)7億元），認(rèn)購(gòu)后其持股比例將提升至20.17%，也彰顯大股東的發(fā)展信心。
　　4、軍工電子有望成公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為14.2億元、17.67億元和22.28億元，同比增長(zhǎng)47.55%、24.46%和26.12%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.29億元、3.31億元和4.56億元，同比增長(zhǎng)207.82%、44.72%和37.62%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 37x、26x和19x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工訂單落地不達(dá)預(yù)期；軍工電子產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期；通信天線需求下滑、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率快速下滑等。