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【觀點及建議】
　　過去一周，油價結(jié)束此前一周的上漲迎來回調(diào)，內(nèi)盤SC也基本跟隨外盤高開低走，回吐9月下以來近一半的漲幅。美國9月CPI數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，強化了市場對于美聯(lián)儲11月或加息75BP的預(yù)期，帶動市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回落的同時也造成了商品及各類資產(chǎn)價格的普跌。我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認(rèn)為油價月度級別的上行風(fēng)險仍然存在，理由如下：第一，從當(dāng)前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然緊缺。一方面，海內(nèi)外（尤其是美歐）成品油裂解價差過去幾周大幅走強，排除美國IAN颶風(fēng)影響至少無法證明短期需求的收縮；另一方面，以北美地區(qū)為例，雖然過去一周WTI單邊價格持續(xù)回調(diào)，但WTI-West Canada價差已經(jīng)走強至歷史高位。考慮到加拿大原油供需格局相對穩(wěn)定，WTI-West Canada價差的走強或再次印證了美歐本身原油供應(yīng)的緊缺。此外，自9月中旬以來全球原油貿(mào)易量快速提升，市場對于6月以來大幅回調(diào)后的油價呈現(xiàn)較濃的備貨熱情，主力油運航線運價繼續(xù)攀升，剛需對現(xiàn)貨價格形成支撐帶動基差、月差出現(xiàn)周度級別走強。第二，當(dāng)前市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風(fēng)險偏好的反轉(zhuǎn)。從過于一周市場的表現(xiàn)來看，市場基于美聯(lián)儲未來偏鷹的加息預(yù)期悲觀情緒極為濃厚。但是考慮到長周期看美聯(lián)儲的加息力度大概率處于筑頂、放緩的過程中，未來商品與其他資產(chǎn)以及不同板塊商品間的走勢大概率開始分化，需警惕風(fēng)險偏好的階段性回暖。一旦市場對于衰退的預(yù)判無法在各類油品現(xiàn)實需求上兌現(xiàn)，對于悲觀預(yù)期的修正在原油價格走勢上的體現(xiàn)將會是強勢的。
　　當(dāng)然，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對于市場風(fēng)險偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機級別的風(fēng)險事件，在歷史級別的利空預(yù)期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場表現(xiàn)來看，在三季度以來持續(xù)交易近4個月的衰退預(yù)期后，此項邏輯的交易已經(jīng)顯得過于右側(cè)。一旦美元階段性回調(diào)，或是美債10-1年期利差出現(xiàn)階段性反彈，對于油價的提振依舊是明顯的。
　　整體來看，在四季度海外經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點與6月26日發(fā)布的原油半年報《在重塑的油運格局中挖掘確定性套利機會---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）后，OPEC+本屆會議的決定大概率將延后油價再次趨勢下行的節(jié)奏，短期仍需關(guān)注月度級別的上行風(fēng)險。