>> 長江證券-聯(lián)泓新科(003022)受益于EVA高景氣，業(yè)績穩(wěn)步增長-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司披露2022年三季度報告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.17億元，同比增長13.25%，歸母凈利潤7.78億元，同比減少5.38%，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.79億元，同比增長34.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比增長14.32%。
事件評論
受益于EVA行業(yè)高景氣，22Q3業(yè)績增幅顯著。公司前三季度累計凈利潤略有下降主要因?yàn)?2Q1實(shí)施了EVA裝置技術(shù)升級擴(kuò)能改造及進(jìn)行碳酸酯裝置、超高分子量聚乙烯裝置與公用工程系統(tǒng)連接施工和檢修；22Q3公司受益于下游光伏等行業(yè)需求持續(xù)拉動，公司EVA產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增加，產(chǎn)品價格同比上漲。
當(dāng)前光伏級EVA供應(yīng)充分釋放，剩余產(chǎn)能較為有限：2022年已有浙石化30萬噸/年、中科煉化10萬噸/年、天利高新等產(chǎn)能投放，而光伏級EVA供應(yīng)仍較為緊張，隨著發(fā)泡級、電纜級EVA季節(jié)性旺季開始，非光伏級需求提升將使得光伏級EVA供給更為緊缺。
從需求維度看，在行業(yè)需求高增的背景下，預(yù)計2022年光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)250GW左右，需求同比增速約50%-55%，對應(yīng)光伏膠膜需求規(guī)模29.6億平米?？紤]到雙面組件提升及共擠POE（即EPE，2層EVA當(dāng)中夾1層POE）占比提升，相應(yīng)的EVA粒子需求將增至115-120萬噸左右；對于2023年，行業(yè)需求在2022年的基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長，預(yù)計裝機(jī)規(guī)模有望增至350GW，對應(yīng)的EVA需求預(yù)計達(dá)150-160萬噸。
核心邏輯：中期維度看好四季度需求環(huán)比高增，而供給增量有限的景氣上行周期；長期來看，本輪周期有望2年左右景氣周期。中期：7-8月下游光伏需求環(huán)比較弱、線纜及發(fā)泡等需求仍處淡季，而9月底以來隨著光伏需求景氣上行，發(fā)泡、線纜等需求季節(jié)性旺季來臨，需求將環(huán)比高增，而光伏供給增量有限，且部分裝置有停車檢修等預(yù)期，供需持續(xù)趨緊下價格將穩(wěn)步上行；長期：下一輪擴(kuò)張將在2024年底陸續(xù)開始。因此，需求保持高景氣背景下，光伏級EVA將有望保持兩年左右景氣周期。
公司未來成長空間廣闊：1）募投項目"鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項目"預(yù)計2022年底左右建成，目前正在進(jìn)行設(shè)備安裝工作；2）公司2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年VA聯(lián)合裝置項目預(yù)計于2023年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，其中VA投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)公司EVA原材料完全自主供給，明顯減少生產(chǎn)成本；3）公司規(guī)劃電子級高純特氣和鋰電添加劑項目，計劃于2023年下半年建成投產(chǎn)；4）生物可降解材料項目計劃于2023年底建成投產(chǎn)；5）公司規(guī)劃新能源材料和生物可降解材料一體化項目已完成立項備案、安評等審批手續(xù)，正在有序推進(jìn)其他審批手續(xù)和項目各項籌備工作，計劃于2024-2025年陸續(xù)建成投產(chǎn)。
暫不考慮未來股本擴(kuò)張，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為12.4億元、16.6億元、20.3億元，對應(yīng)2022年10月17日收盤價的PE為39.2倍、29.3倍和24.0倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1、EVA景氣度不及預(yù)期；
2、項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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