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核心觀點(diǎn)
　　公司現(xiàn)有有機(jī)硅密封材料產(chǎn)能約13萬噸/年，居行業(yè)前列。公司頭部品牌效益凸顯，建筑膠近年市占率提升顯著，且2022年下半年有機(jī)硅密封膠原料價格回落，下半年公司利潤有望改善。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)年底前可形成18萬噸/年有機(jī)硅密封膠產(chǎn)能，隨著工業(yè)膠快速擴(kuò)容，產(chǎn)能逐步放量，公司2023年業(yè)績有望進(jìn)一步增厚，且確定性較高。未來公司硅基負(fù)極也將提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　硅寶科技：國內(nèi)有機(jī)硅密封膠頭部企業(yè)，業(yè)績增長步入快車道
　　公司是國內(nèi)有機(jī)硅密封膠行業(yè)頭部企業(yè)，擁有24年的有機(jī)硅密封膠研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)有有機(jī)硅密封材料產(chǎn)能約13萬噸/年，主要產(chǎn)品包括建筑用膠、工業(yè)用膠和硅烷偶聯(lián)劑，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2022年年底將形成18萬噸/年高端有機(jī)硅產(chǎn)能。公司2022上半年克服房地產(chǎn)行業(yè)開工放緩、竣工不及預(yù)期等不利因素影響，建筑用膠實(shí)現(xiàn)營收8.56億元，同比增長18.72%；“雙碳”政策背景下，新能源領(lǐng)域用膠需求爆發(fā)，公司工業(yè)用膠實(shí)現(xiàn)營收3.04億元，同比增長85.35%。此外公司積極布局硅基負(fù)極材料，未來有望打開第二成長曲線，實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。
　　建筑膠：穩(wěn)居行業(yè)前列，近年來市占率不斷增長
　　建筑膠市場需求穩(wěn)步增長，公司近年來銷量提升，市占率不斷增長。存量市場方面，受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)和“城市更新計(jì)劃”推動建筑用膠產(chǎn)品在幕墻、中空玻璃等領(lǐng)域的更新迭代；增量市場方面，有機(jī)硅密封膠性能優(yōu)異，逐漸替代傳統(tǒng)用膠，裝配式建筑需求高增帶動建筑用膠需求同步增長，預(yù)計(jì)2025年裝配式建筑用膠將超120萬噸，市場規(guī)模超242億元，公司擁有多個知名品牌，同時與下游各領(lǐng)域龍頭企業(yè)均有穩(wěn)定合作，“品牌+頭部對頭部”效應(yīng)保障公司建筑用膠業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　工業(yè)膠：快速擴(kuò)容，毛利率不斷提升
　　工業(yè)用膠蓬勃發(fā)展，“雙碳”背景下新能源領(lǐng)域用膠需求爆發(fā)。在“雙碳”背景下，光伏太陽能、新能源汽車等領(lǐng)域高速發(fā)展，帶動工業(yè)用膠需求爆發(fā)，公司2020年收購?fù)乩萍?，提高自身在工業(yè)用膠領(lǐng)域的市場份額，同時成功進(jìn)入世界500強(qiáng)中興通訊等知名客戶的供應(yīng)鏈體系。此外公司還積極拓展硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務(wù)，提高高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量。隨著新能源領(lǐng)域多個行業(yè)飛速發(fā)展，公司積極拓展下游各領(lǐng)域龍頭業(yè)務(wù)，有望持續(xù)受益。
　　硅基負(fù)極：加速布局新能源材料，有望打開第二成長曲線
　　硅基負(fù)極容量天花板超過石墨負(fù)極10倍，性能優(yōu)異，是下一代最具潛力的鋰離子電池負(fù)極材料，目前新能源電池需求高速增長。公司2016年起就開始進(jìn)行硅基負(fù)極相關(guān)材料的研發(fā)，并于2019年建成50噸中試產(chǎn)線，2021年設(shè)立全資子公司硅寶新能源建設(shè)5萬噸/年鋰電池用硅基負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目。公司積極布局新能源、鋰電池材料行業(yè)，大力發(fā)展硅基負(fù)極材料，未來有望打開第二成長曲線，逐步形成“雙主業(yè)”發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.13、4.76、6.87億元，同比增速為16.9%、52.2%和44.4%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21、13、9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　（1）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（2）原材料產(chǎn)品價格上漲；
　?。?）工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預(yù)期；
　?。?）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。