>> 光大證券-廈門銀行(601187)2022年三季度業(yè)績快報點評：盈利增速環(huán)比走高，不良指標(biāo)實現(xiàn)“雙降”-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月18日，廈門銀行發(fā)布2022三季度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入44.5億，同比增長15.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤18億，同比增長19%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為11.09%，同比提升0.45pct。
點評：
營收增長穩(wěn)健，盈利增速季環(huán)比提升。公司前三季度營收、歸母凈利潤同比增速分別為15.4%、19%，季環(huán)比分別變動-2.8、3.9pct。單季營收、盈利同比增速分別為10.8%、28.4%，較上年同期分別下降29.4、17.3pct。受上年三季度高基數(shù)影響，公司前三季度營收增速較二季度有所下降，但仍保持在15%以上高位，且盈利增速季環(huán)比明顯提升，在國內(nèi)銀行業(yè)整體經(jīng)營壓力加大背景下，反映出公司經(jīng)營穩(wěn)健。同時，我們看到公司撥備覆蓋率較2Q末提升21pct至385%，這既有公司不良改善的因素，也反映公司利潤增長較為“扎實”。
疫情擾動疊加經(jīng)濟修復(fù)偏弱，規(guī)模擴張速度放緩。22Q3末，公司總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為13.7%、12.5%，較2Q末分別下降0.7、1.9pct；貸款較年初增長8.7%，較年中增加3.2pct；貸款占總資產(chǎn)的比重為52.3%，較2Q末下降0.2pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大體穩(wěn)定。參照公司過往信貸投放節(jié)奏與結(jié)構(gòu)，上半年信貸投放以對公領(lǐng)域為主，下半年則會加大零售信貸投放，考慮到三季度廈門地區(qū)疫情仍未平復(fù)、居民加杠桿意愿依舊偏弱，或?qū)鞠掳肽晷刨J投放造成一定影響，對公信用擴張或仍占主導(dǎo)。
市場類負(fù)債吸收力度加大，資金利率低位形成正貢獻。截至3Q末，公司總負(fù)債、存款、市場類負(fù)債同比增速分別為14.2%、14.4%、13.9%，季環(huán)比分別變動-0.7、-7.5、9.9pct。其中，3Q單季新增市場類負(fù)債146億，同比多增115億；存款則減少33億，同比少增119億。在存款定期化、3Q資金利率中樞進一步下移背景下，預(yù)計公司加強高息存款的內(nèi)部管理，并適度加大對市場類負(fù)債吸收力度。
3Q息差料大體穩(wěn)定，存款掛牌利率下調(diào)紅利逐步釋放。公司3Q單季營收環(huán)比增長7.2%，高于總資產(chǎn)3.4%的環(huán)比增速，考慮到公司凈利息收入占比在80%左右，預(yù)計公司3Q息差水平大體維持穩(wěn)定，并未對營收形成太大拖累。此外，公司官網(wǎng)10月1日發(fā)布公告稱下調(diào)人民幣存款掛牌利率，主要涉及1Y以上儲蓄定期存款，活期、對公存款并未做調(diào)整。其中，1Y – 3Y儲蓄定期存款下調(diào)15bp，5Y儲蓄定期存款下調(diào)20bp。存款掛牌利率下調(diào)有助于緩釋公司息差收窄壓力，但考慮到活期、對公存款并未做調(diào)整，負(fù)債成本改善節(jié)奏或相對后置，存款掛牌利率調(diào)整所釋放紅利相對偏弱。
不良指標(biāo)實現(xiàn)“雙降”，風(fēng)險抵補能力進一步提升。截至3Q末，廈門銀行不良貸款余額約為16.4億，較2Q末減少0.34億左右，不良貸款率較2Q末下降4bp至0.86%，不良指標(biāo)實現(xiàn)“雙降”，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。從撥備水平來看，公司撥備覆蓋率較2Q末提升21pct至385%，撥貸比較2Q末提升2bp至3.31%，風(fēng)險抵補能力進一步提升?？紤]到3Q公司貸款損失準(zhǔn)備新增217億，同比少增116億，公司信用成本或有所下行，撥備覆蓋率提升主要由不良改善貢獻。
50億可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會受理，發(fā)行后或提升業(yè)績增長動能。9月28日，公司發(fā)布公告稱50億可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會行政許可申請受理。截至22Q2末，公司核心一級資本充足率為9.83%，若按可轉(zhuǎn)債規(guī)模15%計入當(dāng)期核心一級資本靜態(tài)測算，可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功后將改善公司核心一級資本充足率0.35pct左右。隨著可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期，公司為促轉(zhuǎn)股或具備較強業(yè)績釋放訴求，核心一級資本增厚也有助于拓展經(jīng)營空間。
盈利預(yù)測、估值與評級。廈門銀行是福建省內(nèi)異地布局最全的城商行之一，海西經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟發(fā)展強勁，公司經(jīng)營區(qū)位優(yōu)勢凸顯。廈門銀行信貸投放以對公業(yè)務(wù)為主，并主要投向制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，零售端則向個人經(jīng)營性貸款和住房按揭貸款傾斜。同時，公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，3Q不良貸款率進一步降至0.86%，較高的撥備覆蓋率使得公司風(fēng)險抵補能力較強，也大幅拓展了利潤平滑空間。公司當(dāng)前可轉(zhuǎn)債發(fā)行事宜已獲證監(jiān)會受理，待可轉(zhuǎn)債發(fā)行順利落地后，將有助于進一步增厚核心一級資本，拓展公司經(jīng)營空間。維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.95/1.08/1.20元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB估值分別為0.64/0.58/0.53倍，對應(yīng)PE估值分別為5.65/4.98/4.46倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，寬信用力度不及預(yù)期。
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