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主要觀點(diǎn)：
　　橫跨消費(fèi)、動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域形成多元化供給，平臺(tái)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)確立
　　公司深耕電池生產(chǎn)制造二十余年，起家于消費(fèi)電池業(yè)務(wù)，技術(shù)積淀深厚并順應(yīng)時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)切入動(dòng)力電池與儲(chǔ)能領(lǐng)域，憑借出色的產(chǎn)品力及規(guī)模化產(chǎn)能逐步贏得客戶信任及市場(chǎng)影響力。消費(fèi)領(lǐng)域，主攻高毛利的電腦、無(wú)線耳機(jī)、藍(lán)牙音箱、電子煙以及個(gè)人護(hù)理用電池產(chǎn)品，加快市場(chǎng)拓展并取得多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。動(dòng)力領(lǐng)域，公司采取大客戶戰(zhàn)略，深度綁定五菱、長(zhǎng)安汽車等客戶，目前已經(jīng)為五菱配套多款車型。同時(shí)公司加快轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，營(yíng)收及利潤(rùn)占比持續(xù)提升。憑借產(chǎn)品、產(chǎn)能、客戶、技術(shù)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)綜合性電池供應(yīng)商，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)確立。
　　強(qiáng)化儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局，堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)+優(yōu)化產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)鞏固長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　儲(chǔ)能賽道方興未艾，性能及成本經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2025年新增裝機(jī)量有望攀升至373GWh，4年CAGR達(dá)91%。公司深耕儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，量利齊升鞏固長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。量：2022H1公司儲(chǔ)能板塊營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到50%，隨著常州、柳州等地持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，遠(yuǎn)期占比或提升至80%。利：優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，戶儲(chǔ)及便攜式儲(chǔ)能電池占儲(chǔ)能業(yè)務(wù)總收入比例提升至70%。戶儲(chǔ)及便攜式儲(chǔ)能終端消費(fèi)者以海外居多，能源獨(dú)立安全及高電價(jià)下配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)海外市場(chǎng)需求持續(xù)走強(qiáng)，較高的價(jià)格接受度增強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)彈性，從而保障較高的盈利水平。大儲(chǔ)方面，公司積極尋求海外供貨，盈利水平有望提升。未來(lái)隨著鋰電材料供給釋放價(jià)格趨降帶來(lái)電池成本壓力緩解、技術(shù)工藝優(yōu)化良率提升、在建產(chǎn)能落地帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升定價(jià)能力，公司盈利水平有望高位運(yùn)行。
　　前瞻性布局鈉電放量在即，延伸負(fù)極硬碳保供降本強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)
　　1）電池：層狀氧化物、聚陰離子等路線研發(fā)同步進(jìn)行，其重點(diǎn)攻堅(jiān)的聚陰離子產(chǎn)品具備較高的能量密度、穩(wěn)定性及循環(huán)壽命。目前已經(jīng)生產(chǎn)出圓柱形鈉電池樣品，預(yù)計(jì)年底批量生產(chǎn)。2）負(fù)極：公司持有成都佰思格8.33%股權(quán)向上布局硬碳，后者產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，目前正在積極推進(jìn)項(xiàng)目二期建設(shè)，屆時(shí)可實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)噸年產(chǎn)能?？v向延伸有助于保障關(guān)鍵材料供應(yīng)，控制成本提升盈利水平，提升在鈉電領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22/23/24歸母凈利潤(rùn)分別為5.8/9.5/14.5億元，對(duì)應(yīng)P/E為53x/32x/21x，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期；儲(chǔ)能電池出貨不及預(yù)期，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；材料價(jià)格波動(dòng)等。