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事件
　　近日，公司及全資子公司瑞普（天津）生物藥業(yè)有限公司、控股子公司湖北龍翔藥業(yè)科技股份有限公司獲得由農業(yè)農村部核發(fā)的《新獸藥注冊證書》。
　　簡評
　　1、吡丙醚和非潑羅尼吡丙醚滴劑兩款新獸藥均為二類新獸藥。
　　公司自主研制的吡丙醚為國內首家獲批的二類新獸用原料藥，為最新一代（三代）、具有強烈殺卵作用的保幼激素類殺蟲劑，吡丙醚較一代、二代具有穩(wěn)定性好、用量少、活性高、持效期長的優(yōu)勢。吡丙醚原料的成功研發(fā)不僅填補了第三代保幼激素類原料在國內的空白，而且打破國際壟斷，達到國際領先水平。
　　非潑羅尼吡丙醚滴劑新獸藥將兩個活性成分組合后，臨床不僅用于驅殺犬體表的跳蚤成蟲、幼蟲和蜱，還可以殺滅祛除跳蚤卵。非潑羅尼為苯基吡唑類殺蟲劑，可直接驅殺跳蚤成蟲和蜱；吡丙醚為保幼激素類殺蟲劑，可干擾雌蟲產卵和幼蟲化蛹。非潑羅尼吡丙醚滴劑穩(wěn)定性好、活性強，吡丙醚使用劑量僅為甲氧普烯的1/3。用后7周內防治跳蚤，4周內防治蜱蟲，抑制蚤卵發(fā)育長達12周。同時產品不易揮發(fā)，可以常溫貯藏，寵主使用更便捷、更安全。
　　2、非潑羅尼吡丙醚滴劑有望成為繼“莫普欣”后，公司又一款寵物驅蟲類重磅大單品。
　　該產品是一款主要用于治療和預防跳蚤和蜱蟲的體外驅蟲產品，可對標法國維克的“愛普多”（非潑羅尼吡丙醚滴劑），其余同類競品多是非潑羅尼單成分，罕有雙成分競品，而雙成分效果更佳。目前寵物主人能夠看得到的跳蚤僅占5%，約95%蚤卵隱藏在沙發(fā)、地板等看不見的環(huán)境中，因此只預防跳蚤成蟲遠遠不夠，此時吡丙醚成分大大體現出其優(yōu)勢，可有效預防蚤卵增殖（跳蚤卵發(fā)育成成蟲）。因此，公司的非潑羅尼吡丙醚滴劑一旦上市，有望成為繼“莫普欣”（吡蟲啉莫昔克丁滴劑）后，公司在寵物驅蟲藥領域的又一重磅大單品，二者可形成互補，對寵物驅蟲形成更加全面和廣譜的保護，進一步豐富公司寵物動保產品矩陣。
　　3、國內寵物驅蟲藥市場潛在規(guī)模數百億，是剛性且高頻的消費。
　　目前國內寵物藥市場規(guī)模約百億，其中驅蟲藥使用頻率最高，過去基本被海外的碩騰、勃林格、拜耳和默沙東等海外巨頭占據，近年隨著國內企業(yè)如海正動保、漢維寵仕、歐博方、瑞普生物等企業(yè)逐步推出相關產品，正不斷擠占海外品牌份額。若以國內城鎮(zhèn)1.2億只犬貓，每年驅蟲花銷600元計算，30%滲透率即對應200億+終端規(guī)模，而隨著國內寵主定期驅蟲習慣不斷養(yǎng)成，后續(xù)滲透率若提升至50%則對應360億規(guī)模，空間巨大。從盈利角度，寵物驅蟲藥由于其附加值高且具有極強的消費品屬性，正常情況下利潤率會遠超畜禽用藥品，有望成為各大國內動保企業(yè)競相爭奪的藍海市場。此外，寵物疫苗、其他寵物藥品、寵物保健品和寵物檢測試劑等也有望成為國內動保企業(yè)未來重點研發(fā)和開拓的市場。
　　4、畜禽動保業(yè)務已率先恢復增長，寵物動保增量看點十足。
　　隨著生豬和禽養(yǎng)殖景氣度持續(xù)回暖，產業(yè)鏈盈利快速恢復，對上游企業(yè)形成利好。從公司第二季度營收看，公司Q2實現營收5.18億（過去一年單季度營收最佳），同比+7.64%，已經實現轉正，利潤端降幅也明顯收窄；而當前畜禽養(yǎng)殖盈利景氣度持續(xù)提升，產能逐步恢復，公司三季度收入端增幅有望進一步擴大，利潤端亦有望實現正增長。寵物動保板塊，公司今年7月上市的重磅產品“莫普欣”（吡蟲啉莫昔克丁滴劑）銷售勢頭強勁，上市三個月單品銷售額約2000萬。此外，公司自主研發(fā)的貓三聯、犬四聯等寵物疫苗進入臨床試驗階段，正穩(wěn)步推進新獸藥注冊階段工作。公司通過華普海河基金投資易寵科技，并與易寵科技、瑞派寵物醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略合作協議，同時依托中瑞供應鏈平臺，在供應鏈、渠道整合、數字信息化、寵物醫(yī)療等方面建立深入的戰(zhàn)略合作關系，進一步構建寵物產業(yè)生態(tài)圈。
　　5、盈利預測與評級：隨著公司供應鏈規(guī)模的不斷擴大、技術服務增強帶來市場滲透率不斷提升以及寵物動保新產品推出帶來的業(yè)績增量，同時參照公司股權激勵設定的業(yè)績考核目標，預計公司2022-2024年實現營業(yè)收入21.27/24.18/27.51億元，歸母凈利潤4.65/5.63/6.60億元，EPS分別為0.99/1.20/1.41元，對應PE分別為22.3x/18.4x/15.7x，維持“增持”評級。
　　風險提示：動物疫情風險、養(yǎng)殖行業(yè)波動風險、產品開發(fā)風險、市場競爭加劇風險等。