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盈余公告日Beta與超額收益顯著正相關
　　本文分析了在財報季較早披露盈余公告的日期內股票的貝塔和收益的關系。我們將這些獨特的日期標記為領先的盈余公告日(LEADs)。在LEAD上，市場Beta敞口與平均超額收益具有很強的正向線性關系，而在LEAD以外的日期中，市場Beta和收益的關系基本持平。LEAD樣本的線性向上傾斜的證券市場線意味著LEAD的市場風險溢價高于其他日期。我們分析了一種混合的“押注貝塔”交易策略，該策略在LEAD上“押注貝塔”（即做多高貝塔股票和做空低貝塔股票），而在其他日期切換到“對賭貝塔”策略（即買入低貝塔股票并賣出高貝塔股票）。這種混合策略年化夏普0.306，顯著高于只對賭貝塔策略的年化夏普0.113。
　　盈余公告日資產定價的潛在解釋
　　本文的研究結果突出了資產定價中公司盈余公告的重要性：市場貝塔風險敞口是在LEAD上定價的，而不是在剩余的其他日期上。事實上，2001-2019年累計超額市場回報的三分之一靠LEAD上賺取，盡管這些LEAD僅占所有交易日的5%。
　　投資者對于有市場影響力的大型公司的盈余公告的關注度可能是LEAD上貝塔定價能力的來源。本文統(tǒng)計了在LEAD和非LEAD日期上機構投資者對于這些頭部有影響力的公司的關注程度，結果表明與剩余其他日期相比，機構投資者在LEAD上對披露盈余公告的公司的關注度確實更高。
　　風險提示：本報告內容基于相關文獻，不構成投資建議。