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公司公告2022年三季報(bào)預(yù)告：1）營(yíng)業(yè)收入：前三季度預(yù)計(jì)為3820-3980億元，同比增長(zhǎng)11%-16%；對(duì)應(yīng)中值約3900億元，同比+13.2%。2022Q3預(yù)計(jì)為1278-1438億元，同比增長(zhǎng)1%-13%；對(duì)應(yīng)中值約1358億元，同比+7.1%。
　　2）歸母凈利潤(rùn)：前三季度預(yù)計(jì)為21.1-22.0億元，同比增長(zhǎng)27%-33%；對(duì)應(yīng)中值約21.55億元，同比+30.1%。2022Q3預(yù)計(jì)為7.4-8.3億元，同比增長(zhǎng)43.3%-60.6%；對(duì)應(yīng)中值約7.9億元，同比+52.0%。業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　3）扣非歸母凈利潤(rùn)：前三季度預(yù)計(jì)為24.32-25.22億元，同比增長(zhǎng)38%-43%；對(duì)應(yīng)中值約24.77億元，同比+40.7%。2022Q3預(yù)計(jì)為9.3-10.2億元，同比增長(zhǎng)57.1%-72.3%；對(duì)應(yīng)中值約9.7億元，同比+64.7%。
　　4）利潤(rùn)率：預(yù)告中值對(duì)應(yīng)2022Q3歸母凈利率0.58%，同比提升0.17pct。
　　5）政府補(bǔ)助：據(jù)9月17日公告，子公司廈門象嶼物流集團(tuán)有限責(zé)任公司等4家公司收到市級(jí)稅收獎(jiǎng)勵(lì)金1.56億元；截至9月17日，三季度政府補(bǔ)助約2.3億，年內(nèi)獲得政府補(bǔ)助約3.27億（去年第三季度、前三季度政府補(bǔ)助0.58億、1.54億）。剔除政府補(bǔ)助影響，估算Q3公司歸母凈利同比增速或仍超20%。
　　農(nóng)產(chǎn)品放量，鋁產(chǎn)品與新能源供應(yīng)鏈延續(xù)高增長(zhǎng)。Q3南華金屬、能化、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)同比-5%、+21%、+21%，環(huán)比-12%、-7%、-8%。大宗商品價(jià)格波動(dòng)中公司維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的提質(zhì)增效邏輯正持續(xù)驗(yàn)證。
　　1）農(nóng)產(chǎn)品，Q3起隨著銷售節(jié)奏的改善，公司農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量與盈利顯著釋放，預(yù)計(jì)大豆等品類增勢(shì)可觀。此外，2022-2023年度秋糧收購(gòu)季，象嶼農(nóng)業(yè)數(shù)字化倉(cāng)點(diǎn)聯(lián)盟平臺(tái)上線，將有效提升東北糧食倉(cāng)儲(chǔ)能力，同時(shí)整合社會(huì)倉(cāng)點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)模式下象嶼糧食倉(cāng)容的快速擴(kuò)張，也為農(nóng)業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的拓展提供基礎(chǔ)。目前公司農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“興興象農(nóng)”APP已覆蓋東北111個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、575個(gè)村屯，注冊(cè)用戶已超20000人，已有效觸達(dá)農(nóng)戶終端。我們認(rèn)為通過直鏈種植、倉(cāng)儲(chǔ)、流通三大糧食產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將極大程度提升公司農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量在品種上、區(qū)域上的快速成長(zhǎng)。
　　2）鋁產(chǎn)品，完善的多式聯(lián)運(yùn)物流體系與風(fēng)控體系使得公司鋁供應(yīng)鏈服務(wù)能力行業(yè)領(lǐng)先，在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中預(yù)計(jì)Q3仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　3）新能源，公司在鋰電供應(yīng)鏈領(lǐng)域具備海外資源獲取和全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，Q3預(yù)計(jì)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，憑借高利潤(rùn)率、高制造業(yè)客戶比例，新能源供應(yīng)鏈板塊將成為公司未來重要的盈利增量貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：基于公司供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)、新能源供應(yīng)鏈等板塊增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至27.4、32.0、39.1億（原預(yù)測(cè)為25.4、30.6、37.8億），對(duì)應(yīng)EPS為1.22、1.42、1.73元，對(duì)應(yīng)PE為8、7、5倍。2）投資建議：維持估值方式，給予2023年10倍PE，對(duì)應(yīng)一年期目標(biāo)市值320億元，目標(biāo)價(jià)14.2元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)53%空間，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品需求超預(yù)期下滑；價(jià)格大幅度波動(dòng)；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。