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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)1-3Q2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.00-17.50億元，同比增長(zhǎng)519%—577%，扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為15.38-16.88億元，同比增加640%—712%，其中3Q2022單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6.47-7.97億元，同比增長(zhǎng)319%—416%，環(huán)比漲跌-10%—11%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。3Q2022年單季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?.制冷劑外銷(xiāo)量同比環(huán)比均提升；2.制冷劑、含氟聚合物材料銷(xiāo)售均價(jià)同比上漲，由于原料甲烷氯化物價(jià)格環(huán)比下滑，制冷劑盈利環(huán)比小幅改善；3.食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品外銷(xiāo)量環(huán)比同比均上升，價(jià)格同比亦上升，環(huán)比略下滑。
　　制冷劑外銷(xiāo)量同比環(huán)比均上升，部分制冷劑品種漲價(jià)疊加原料甲烷氯化物下跌導(dǎo)致制冷劑盈利環(huán)比略好轉(zhuǎn)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的報(bào)價(jià)，3Q22年單季度R32、R125、R134a、R22均價(jià)環(huán)比分別漲跌-6.49%、-0.33%、10.00%、-0.53%，同比分別下跌4.92%、3.00%、2.09%、9.01%至12507、35250、22161、16911元/噸。第三代氟制冷劑受《蒙特利爾議定書(shū)》基加利修正案、新冠疫情、上游氯化物原料價(jià)格上漲等不利因素影響，預(yù)期配額爭(zhēng)奪異常激烈，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局繼續(xù)趨向集中。3Q22年單季度公司制冷劑、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價(jià)（不含稅）同比分別漲跌7.48%、9.48%、-0.41%、20.68%、42.93%至20699、59613、4612、13372、2732元/噸，環(huán)比分別下跌0.67%、26.31%、10.42%、5.49%、10.48%；3Q22年主要產(chǎn)品制冷劑、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工品外銷(xiāo)量同比分別漲跌39.90%、-6.90%、-9.63%、22.85%、15.18%，環(huán)比漲跌3.70%、-2.61%、6.09%、11.6%、3.80%至9.48、0.89、6.85、2.91、40.07萬(wàn)噸，其中三代制冷劑（HFCs）外銷(xiāo)量同比上漲42.73%至7.14萬(wàn)噸。
　　制冷劑價(jià)格和盈利仍處于歷史底部，靜待配額落地后氟化工景氣反轉(zhuǎn)，同時(shí)公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值氟化學(xué)品延伸。截止2022年10月17日，根據(jù)百川資訊的報(bào)價(jià)，螢石、R32、R125、R134a的價(jià)格分別為2950、13500、36500、24500元/噸，近幾年三者的歷史最高價(jià)格分別為4000、32000、84000、50000元/噸，目前制冷劑價(jià)格和價(jià)差仍處于歷史比較低的位置，配額基線(xiàn)年將于2022年到期，配額爭(zhēng)奪結(jié)束，制冷劑價(jià)格有望迎來(lái)拐點(diǎn)向上。同時(shí)公司未來(lái)的資本開(kāi)支將集中在各類(lèi)含氟聚合物材料，目前30kt/a PVDF技改項(xiàng)目（一期）新增2.35萬(wàn)噸/年P(guān)VDF樹(shù)脂、48kt/aVDF技改擴(kuò)建、7.5萬(wàn)噸環(huán)氧氯丙烷、7kt/a氟橡膠技改項(xiàng)目等已開(kāi)工建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)新興品種開(kāi)發(fā)和技術(shù)研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化。2022年公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中預(yù)計(jì)年度投資額為23.54億元，向氟氯化工高性能化工先進(jìn)材料轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　投資分析意見(jiàn)：由于制冷劑、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品外銷(xiāo)量的增長(zhǎng)疊加部分制冷劑產(chǎn)品價(jià)格的上漲，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為24.33、29.20、35.68億元（原為15.20、19.43、26.46億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.90、1.08、1.32元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17、14、11倍，三代制冷劑配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將落下帷幕，公司三代制冷劑產(chǎn)能規(guī)模大，價(jià)格彈性大，同時(shí)加大力度延伸產(chǎn)業(yè)鏈向含氟聚合物等高附加值產(chǎn)品發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.下游空調(diào)、汽車(chē)產(chǎn)量大幅下滑；2.制冷劑價(jià)格繼續(xù)大幅下跌；3三代制冷劑擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期；4.原料價(jià)格大漲。