>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：美國通脹趨于長期化，國內(nèi)社融強勢預(yù)示經(jīng)濟修復(fù)-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
4592KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊力,鄭非凡 |
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美聯(lián)儲會議紀要顯示聯(lián)儲傾向于短期繼續(xù)加息的同時對收緊風(fēng)險有所知覺。紀要稱：許多與會者強調(diào)，面對降通脹，過于保守的成本大于過于激進。部分與會者還強調(diào)了盡可能保持限制性貨幣政策的必要性及歷史經(jīng)驗所表明的過早結(jié)束降低通脹的緊縮貨幣政策的風(fēng)險，同時，與會者也表明當(dāng)貨幣政策進入限制性區(qū)間，應(yīng)當(dāng)考慮風(fēng)險的兩面性，評估對于總需求的壓制是否超出了使通脹達標的需求。市場暫且預(yù)期11月加息75bp，今年加息至4.5%。周五市場11月加息預(yù)期因零售數(shù)據(jù)小幅回落，但整體因CPI超預(yù)期再度升溫。目前預(yù)期11月加息75bp，年末加息至4.5%。另外，市場預(yù)期于明年一季度左右加息至約5%并邊際放緩，加息頂點較上周抬升約30bp。
美國9月CPI同比增速8.2%（預(yù)期8.1%，前值8.3%）；核心CPI同比6.6%（預(yù)期6.5%，前值6.3%），創(chuàng)40年新高。其中，9月CPI細分結(jié)構(gòu)與前次數(shù)據(jù)類似，仍是能源項目回落但服務(wù)項目中住宅細分支撐核心通脹并使其超出預(yù)期。這使得美聯(lián)儲加息加快與放慢均存在一定支撐：邊際放緩：1）CPI因基數(shù)效應(yīng)有所加速回落；2）強美元使得非美貨幣及經(jīng)濟體承壓，反哺美國；3）激進加息所蘊含的成本收益失衡。保持收緊：1）若利率波動向下，需求邊際回暖，勞動力市場依舊顯示緊俏、供應(yīng)鏈再度被考驗，通脹預(yù)期或再度紊亂；2）通脹位于40年新高水平，且仍保持或?qū)⒈３诌h高于2%的同比增速。
美國9月零售環(huán)比持平（預(yù)期0.2%，前值由0.3%上修至0.4%）；9月零售同比增長8.2%，為今年4月以來最低水平。細分項目中，汽車鏈、家具、建材園林等項目環(huán)比回落。在信貸收緊與通脹高企之下，美國內(nèi)需上升動能承壓。盡管消費可以依賴仍較為強勁的居民資產(chǎn)負債表，但在勞動力市場參與率仍低迷的情況下，多余儲蓄持續(xù)受到消耗，這一消費支撐較有限且不可持續(xù)。另外，消費者信心指數(shù)近期有所回暖，但密歇根大學(xué)報告表示未來物價水平、經(jīng)濟及金融市場發(fā)展不確定性仍未消費者的“障礙”，回暖僅為“試探性”。調(diào)整零售三季度環(huán)比1.63%，前值1.86%。9月調(diào)整零售環(huán)比上升0.4%，前值由0%上修至0.2%，三季度綜合上升1.63%。零售上修使得9月零售數(shù)據(jù)環(huán)比較為可觀，但整體環(huán)比增速上升動能不足，或?qū)θ径菺DP個人消費支出與整體GDP環(huán)比增長有所暗示。
8月歐元區(qū)貿(mào)易逆差繼續(xù)走闊，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期。歐元區(qū)8月貿(mào)易逆差472.97億歐元，前值404.8億歐元，顯示同期能源擾動惡化歐元區(qū)貿(mào)易帳。同時，歐元區(qū)工業(yè)受阻，歐元持續(xù)走貶，歐元區(qū)仍處于負反饋循環(huán)之中，亟需地緣風(fēng)險拐點帶來信心與政治穩(wěn)定性緩解契機。歐元區(qū)8月工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期來自于資本品。歐元區(qū)8月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升1.5%（預(yù)期0.5%，前值-2.3%），同比2.5%（預(yù)期1.1%，前值-2.5%）。細分項目中，資本品環(huán)比上升明顯，主要來自于電子光學(xué)與電器設(shè)備制造。
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