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東軟教育的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)中包含了智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。2021年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到約2900萬(wàn)元（同比增長(zhǎng)264%），占總收入的3.9%（同比增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn)）。近期，教育部發(fā)布《關(guān)于抓緊做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作的預(yù)通知》。重點(diǎn)支持職業(yè)院校、高等學(xué)?？蒲屑皩?shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)重大設(shè)備購(gòu)置和配套建設(shè)，擬對(duì)院校貸款實(shí)施中央貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)的政策，期限2年。我們認(rèn)為中央財(cái)政對(duì)投資項(xiàng)目貸款的貼息將提振院校對(duì)設(shè)備更新迭代需求，從而對(duì)東軟教育的智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)設(shè)備輸出業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)利好。
　　“軟”、“硬”結(jié)合，實(shí)訓(xùn)輸出先人一步。東軟教育智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)輸出分為智慧實(shí)驗(yàn)室、醫(yī)學(xué)影像實(shí)訓(xùn)室和智慧監(jiān)控實(shí)訓(xùn)室?；跂|軟教育“TOPCARES”教育方法學(xué)，面向智能應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、嵌入式、智能媒體、計(jì)算機(jī)技術(shù)、軟件開(kāi)發(fā)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、智慧管理、醫(yī)學(xué)影像、智慧監(jiān)控等技術(shù)方向，構(gòu)建一體化實(shí)踐教學(xué)解決方案。通過(guò)東軟集團(tuán)領(lǐng)先行業(yè)的軟件平臺(tái)，以及自研的硬件配套，將產(chǎn)品向院校銷售。在科技賦能下，東軟教育的系統(tǒng)可以協(xié)助院校及教師更加方便的完成學(xué)生打卡、備課、學(xué)習(xí)效果統(tǒng)計(jì)等流程，推動(dòng)院校教學(xué)數(shù)字化改革?；诠镜念I(lǐng)先行業(yè)的教學(xué)系統(tǒng)，東軟教育已累積與超400家院校開(kāi)展合作。
　　政府投資主導(dǎo)，激發(fā)設(shè)備迭代需求。我們預(yù)計(jì)本輪中職、高校項(xiàng)目貸款涉及金額預(yù)計(jì)可達(dá)2,500億元。其中2600余所高等院校的貸款總金額約520億元。約9700所中職院校的貸款總金額約2000億元。單院校貸款額約2000萬(wàn)元。由于公辦院校占比高（高校中公辦院校占比72%，中職階段公辦院校占比近似于高等教育），此次學(xué)校的項(xiàng)目貸款其形式接近政府投資。因此我們預(yù)計(jì)投資落實(shí)的可能性很高。增加的項(xiàng)目貸款，將主要用于職教類，教育信息化類的設(shè)備采購(gòu)及更新，從而利好東軟教育的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)輸出業(yè)務(wù)。
　　收入占比穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為東軟教育的智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)輸出業(yè)務(wù)有望在本輪中央貼息下獲得額外訂單。由于院校設(shè)備采購(gòu)?fù)枰ㄟ^(guò)招投標(biāo)等流程，我們預(yù)計(jì)新增訂單將在2023年逐步體現(xiàn)。因此維持2022年智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)輸出業(yè)務(wù)收入1.18億元不變?；谥行约僭O(shè)（智慧教育平臺(tái)+40%，實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)+20%），公司在2023年智慧教育平臺(tái)及實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)輸出業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1.58億元，占總收入比將增長(zhǎng)至8%。
　　維持買入。我們認(rèn)為本輪的貼息政策將對(duì)東軟教育的教育資源輸出領(lǐng)域產(chǎn)生實(shí)質(zhì)利好，推進(jìn)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)高增。同時(shí)，我們相信依靠出色的辦學(xué)質(zhì)量及口碑，以及高等教育不斷擴(kuò)招的政策利好下，東軟教育高等教育業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將在2022、2023和2024年分別達(dá)到3.36億元、4.57億元和5.31億元。目標(biāo)價(jià)5.17港元，對(duì)應(yīng)50%空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高教板塊招生不及預(yù)期；輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期