>> 申萬宏源-雪峰科技(603227)三季報點評：需求約束下延續(xù)高增，最強區(qū)域α邏輯進一步驗證-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
酈悅軒,宋濤 |
| 下載權限： |
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投資要點：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)收入28.84億元，同比增長54.82%，歸母凈利潤3.70億元，同比增長211.44%；其中單三季度實現(xiàn)收入11.48億元，同比增長53.91%，歸母凈利潤1.49億元，同比增長129.42%，符合申萬宏源預期。
煤炭保供奠定民爆需求剛性，逆勢高增彰顯格局優(yōu)勢。單三季度公司炸藥、管索/雷管、管索/索類的營業(yè)收入分別為2.11億元、7534萬元和277萬元，同比分別增長29.10%、增長83.65%、增長10.48%，環(huán)比分別下降1.65%、增長42.88%、下降29.88%。單三季度公司毛利率27.18%，同比上升6.36個百分點，環(huán)比下降4.38個百分點。進一步拆分看，銷量方面，單三季度炸藥、雷管銷量同比分別增長23.55%、增長11.09%；環(huán)比分別增長8.09%、增長7.15%。價格方面，單三季度公司主要產(chǎn)品炸藥、雷管均價同比分別增長4.49%和增長65.32%，環(huán)比分別下降9.01%、上升33.35%。我們認為，在三季度新疆疫情不確定性持續(xù)沖擊下公司依然能實現(xiàn)環(huán)比利潤的進一步提升實屬不易。我們判斷，三季度民爆下游的基建需求確實受到較大影響，但得益于煤炭保供的需求剛性以及雷管供給側(cè)改革的逐步落地，民爆供不應求格局依然不改，后續(xù)隨著疫情沖擊緩解，實際業(yè)績?nèi)钥煽锤咭痪€。
LNG景氣延續(xù)，關注二期落地后業(yè)績進一步增厚空間。三季度國內(nèi)LNG市場價格維持高位，公司2021年底投產(chǎn)的LNG一期項目持續(xù)貢獻利潤。我們預計，公司二期項目實際推進節(jié)奏將快于市場預期，有望在明年4月左右投產(chǎn)，考慮“國企改革”落地后的股權增厚，未來LNG穩(wěn)態(tài)凈利潤約2.5億左右，后續(xù)業(yè)績?nèi)杂羞M一步增厚空間。
精細化管理繼續(xù)降本增效。得益于公司強化產(chǎn)銷存全流程管理、加強成本控制、持續(xù)推進合規(guī)性建設、合理優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)等舉措，前三季度公司整體費用率為6.58%，同比下降1.97個百分點。其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為0.60%、5.14%、0.32%、0.52%，分別同比減少0.23、1.54、0.03、0.16個百分點。同時，存貨周轉(zhuǎn)率較同期大幅增加5.07次，應收賬款周轉(zhuǎn)率較同期增加1.87次，資產(chǎn)負債率較期初下降6.16個百分點，經(jīng)營效率及報表質(zhì)量均得到明顯改善。
盈利預測及估值：我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.49億元、5.18億元、5.98億元，對應當前股價PE為16X、14X、12X；若考慮重組，公司2022-2024年歸母凈利潤預計分別為12.54億元、14.04億元、15.72億元，維持“買入”評級。
風險提示：新疆煤炭產(chǎn)量增長低于預期，新疆基建投資增速低于預期，重組進度不及預期
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