>> 西部證券-片仔癀(600436)2022年9月報：終端價格穩(wěn)定，動銷與發(fā)貨回落-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 2472KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳天昊 |
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長期投資邏輯：量價齊升實(shí)力強(qiáng)，大單品線不斷擴(kuò)充
核心產(chǎn)品配方與原材料壁壘高，量價提升方面公司把控力強(qiáng)。片仔癀為國家一級保密配方，在高端肝膽類治療保健中藥里幾乎無競品，同時把控天然麝香原材料供給量，核心消費(fèi)者需求穩(wěn)定，對價格敏感度低，有望在未來5年維持20%以上的銷售額增速，其中銷量復(fù)合增長15%左右，價格復(fù)合增長5%左右。
體驗(yàn)館數(shù)量提升加速，進(jìn)一步加強(qiáng)公司渠道把控力：自2015年體驗(yàn)館渠道建立至2019年間，每年均新增40家左右體驗(yàn)館，2020年開設(shè)69家，2021開設(shè)120家，開店速度明顯加快，成熟區(qū)域持續(xù)下沉，北方發(fā)展區(qū)域快速擴(kuò)張。體驗(yàn)館開店盈虧平衡約一年半時間，可以為店長吸引高凈值客戶為其酒類等經(jīng)銷公司引流，經(jīng)銷商開店意愿強(qiáng)烈，公司把控力度高。
安宮牛黃丸開始上量，有望快速成為下一個過億大單品。公司收購的龍暉安宮牛黃丸逐步上市銷售，營收在二季度表端獲得體現(xiàn)。2021年心血管用藥（預(yù)計二季度起主要為安宮牛黃丸）營收達(dá)到9608.93萬元，同比增長3166.31+%；同時2021年毛利率達(dá)到50.72%，比上年同期提升34.09bps，預(yù)計為價格相對較高的安宮牛黃丸鋪貨帶動。該產(chǎn)品有望借助片仔癀體驗(yàn)館渠道快速放量。公司對放貨增速控制力強(qiáng)，預(yù)計全年營收有望超過1億元，成為新一個過億大單品。
【風(fēng)險提示】
1.商品銷售不及預(yù)期
2.原材料價格上漲和短缺風(fēng)險
3.公司產(chǎn)能不足風(fēng)險
4.渠道擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險
5.醫(yī)藥行業(yè)市場和政策變化風(fēng)險
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