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投資邏輯
　　國內(nèi)炊具+小家電領(lǐng)導(dǎo)品牌。公司從壓力鍋起家持續(xù)豐富炊具品類布局，目前已覆蓋炊具、廚房小家電、環(huán)境家居電器及廚衛(wèi)電器品類，且在炊具和廚房小家電領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢地位突出，GFK及奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)市場2021年公司炊具業(yè)務(wù)穩(wěn)居市場第一（線下市場份額48.4%），小家電業(yè)務(wù)位居市場第二（線上小家電市場份額21.1%，線下份額30.1%）。公司經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異，2002-2021年公司收入和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)21%的復(fù)合增長。
　　20年公司發(fā)展失速，主要系1）炊具業(yè)務(wù)：20年疫情擾動(dòng)影響武漢基地生產(chǎn)；2）電器業(yè)務(wù)：錯(cuò)失線上流量及新興長尾品類紅利。短期擾動(dòng)不改公司長期價(jià)值，我們認(rèn)為公司后續(xù)增長驅(qū)動(dòng)力充足：
　　內(nèi)外并重，營收有望保持健康增長。內(nèi)銷：現(xiàn)有品類持續(xù)創(chuàng)新，鞏固炊具與廚房小家電優(yōu)勢地位，且跟進(jìn)補(bǔ)充長尾與新興品類，后續(xù)將持續(xù)豐富清潔、集成灶等新品類產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)22-24年內(nèi)銷收入+8%、+13%和+10%；外銷：對SEB訂單依賴度持續(xù)提升（21A：94%），國內(nèi)制造優(yōu)勢突出，公司有望持續(xù)承接母公司SEB的穩(wěn)定訂單。預(yù)計(jì)22-24年外銷收入-10%、+12%和+12%。
　　內(nèi)部優(yōu)化疊加成本環(huán)境改善，盈利能力有望修復(fù)向好。公司積極推進(jìn)渠道改革，直營化+一盤貨模式有望幫助公司更好貫徹推新賣貴策略，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化，助力毛利率穩(wěn)健向好，1H22渠道改革和產(chǎn)品升級效果已顯現(xiàn)。另外今年以來原材料價(jià)格有所回落，料將緩解成本壓力，助力盈利能力有所修復(fù)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)總收入分別為219.02、246.92、272.61億元，同比分別+1.47%、+12.74%、+10.41%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為20.97、23.80、26.44億元，同比分別+7.90%、+13.49%、+11.09%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為18x、16x、14x。我們選取九陽股份等小家電企業(yè)作為可比公司并參考?xì)v史估值，給予公司2022年20倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)52.0元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　新品表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。