>> 招商證券-中復(fù)神鷹(688295)2022Q3業(yè)績超預(yù)期，快速擴產(chǎn)強化規(guī)模和成本優(yōu)勢-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入14.52億元，同比增長106.12%，歸母凈利潤4.24億元，同比增長112.09%，扣非歸母凈利潤4.04億元，同比增長126.81%；其中三季度單季實現(xiàn)收入5.89億元，同比增長82.25%，環(huán)比增長46.15%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長157.98%，環(huán)比增長100%，超市場預(yù)期。
碳纖維量價齊升，助力業(yè)績高速增長。2022年前三季度公司業(yè)績同比大幅提升主要系：（1）西寧一期項目于今年5月全面建成投產(chǎn)，公司碳纖維產(chǎn)銷量大幅增長；（2）今年以來高性能碳纖維市場需求旺盛，據(jù)百川資訊，2022年前三季度碳纖維國產(chǎn)T700（12K）華東市場均價26.15萬元/噸，同比增長21.12%，2022Q3市場均價為26.46萬元/噸，環(huán)比增長1.8%，當(dāng)前市場價為23萬元/噸，較Q3均價下降13.08%，可能系碳纖維行業(yè)新增產(chǎn)能投放，市場供給增加所致。
布局航空航天高端產(chǎn)能，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司加大航空級碳纖維及預(yù)浸料等研發(fā)支出，研發(fā)投入合計5261萬元，研發(fā)費用率8.92%，同比增長3.29 pct。公司連云港航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目已完成建設(shè)，并于2022年7月底開始聯(lián)動試車；上海碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項目外購設(shè)備已陸續(xù)到貨，預(yù)計2023年9月建成并投產(chǎn)；T800級碳纖維已獲商飛預(yù)批準(zhǔn)，預(yù)浸料應(yīng)用驗證進(jìn)展順利。
西寧二期預(yù)計于年底陸續(xù)投產(chǎn)，持續(xù)加強規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。2022前三季度公司銷售毛利率47.98%，凈利率29.17%，其中三季度單季度銷售毛利率51.69%，凈利率34.56%，分別較2022Q2增長6.87、9.22 pct，主要系單位成本下降所致：（1）2022Q3丙烯腈市場均價9485元/噸，較2022Q2下降16.26%；（2）西寧一期項目全面投產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率達(dá)90%以上，規(guī)模效應(yīng)凸顯。西寧二期1.4萬噸碳纖維產(chǎn)能目前各廠房已封頂，預(yù)計2022年底至2023年期間將會陸續(xù)建成并投產(chǎn)，隨著西寧二期的投產(chǎn)，公司西寧基地公配設(shè)施單耗將進(jìn)一步下降，且憑借西寧的低電費優(yōu)勢和工藝技術(shù)的持續(xù)優(yōu)化，生產(chǎn)成本將持續(xù)下降，將進(jìn)一步強化公司規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。
維持“增持”投資評級。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.4億、8.3億、11.0億元，EPS分別為0.60、0.92、1.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為73.7、48.3、36.3倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅波動、下游需求不及預(yù)期。
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