>> 國盛證券-維力醫(yī)療(603309)業(yè)績增長超預期，盈利能力持續(xù)提升-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
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公司發(fā)布2022年三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元，同比增長31.29%；歸母凈利潤1.38億元，同比增長68.18%；歸母扣非后凈利潤1.26億元，同比增長65.20%。三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元，同比增長28.2%；歸母凈利潤5519萬元，同比增長56.69%；歸母扣非后凈利潤5149萬元，同比增長50.48%。
業(yè)績增長超預期，預計內(nèi)銷增長加速恢復：1）外銷方面，由于公司技術優(yōu)勢明顯，大客戶新產(chǎn)品項目持續(xù)落地，同時由于歐洲能源緊張及法規(guī)變更在即，促成部分產(chǎn)能轉移至國內(nèi)，歐洲市場逐漸打開。人民幣匯率波動及生產(chǎn)自動化的加強也進一步提升了產(chǎn)品性價比，銷售訂單實現(xiàn)較快增長；2）內(nèi)銷方面，雖然仍然受到疫情的影響，但三季度疫情開始逐步得到緩解，醫(yī)院端的用量開始趨于正常，銷售也重新回到快速的上升趨勢中，我們預計三季度相對上半年增速水平明顯提升。
加強管理提效降本，盈利能力持續(xù)提升：1）近年來公司緊貼臨床需求，促進細分領域產(chǎn)品升級換代，伴隨更多新產(chǎn)品、定制化產(chǎn)品的銷售放量，公司毛利率有望持續(xù)提升；同時我們預計內(nèi)銷業(yè)務（毛利率明顯高于外銷業(yè)務）在三季度的增長加速恢復進一步拉動了毛利率提升，單三季度公司毛利率同比提升1.09個百分點；疊加公司持續(xù)加強內(nèi)部管理、提效降本與匯兌收益增加，實現(xiàn)整體盈利能力持續(xù)提升，報告期內(nèi)利潤端增速明顯高于收入端增速。2）其中單三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比下降2.05、0.85、1.43個百分點，研發(fā)費用率同比提升1.49個百分點，持續(xù)加大研發(fā)投入保障后續(xù)豐富且創(chuàng)新性十足的在研管線順利推進，驅動公司長期快速成長。
內(nèi)銷外銷雙輪驅動，提供長期成長確定性：1）內(nèi)銷方面，公司繼續(xù)結合深度營銷與學術推廣，實現(xiàn)新產(chǎn)品實現(xiàn)快速放量并帶動原有產(chǎn)品市場份額進一步提升，同時聚焦重點產(chǎn)品和重點目標醫(yī)院，集中精力提高已入院產(chǎn)品的銷量；同時獨家代理的百克得BIP導尿管國內(nèi)三類證延續(xù)獲批后將進一步鞏固公司該領域競爭優(yōu)勢，助力內(nèi)銷業(yè)務快速增長。2）外銷方面，公司憑借不斷提升的研發(fā)技術優(yōu)勢，加速原有國際大客戶定制化項目落地，同時繼續(xù)在北美和歐洲拓展新的大客戶，為未來海外業(yè)務增長持續(xù)提供增長動力。
盈利預測與評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.63億元、2.12億元、2.76億元，同比增長分別為53.6%、30.3%、30.1%，對應PE為41x、32x、24x。我們認為公司是國內(nèi)醫(yī)用導管領軍企業(yè)，內(nèi)銷持續(xù)發(fā)力海外不斷突破下，步入新的快速成長期，維持“買入”評級。
風險提示：海外銷售風險、醫(yī)療政策調(diào)整風險、產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險。
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