>> 國(guó)信證券-同益中(688722)防彈需求推動(dòng)行業(yè)高景氣，纖維龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈拓展-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
大小： |
1260KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
楊林,曹熠 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年3季度報(bào)告，2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.58億元，同比增長(zhǎng)91.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)225.22%。其中3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，同比增長(zhǎng)110.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)418.95%，創(chuàng)下公司單季度業(yè)績(jī)新高。
國(guó)信化工觀點(diǎn)：
1）全球防彈制品景氣提升，業(yè)績(jī)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)：
公司是國(guó)內(nèi)首批產(chǎn)業(yè)化超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纖維的企業(yè)，目前擁有3320噸/年UHMWPE纖維、800噸/年無緯布及配套防彈制品產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模在國(guó)內(nèi)居前。公司在建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司UHMPWE纖維產(chǎn)能將達(dá)到5560噸/年，無緯布產(chǎn)能2800噸/年。2022年以來受海外地緣政治沖突影響，需求大幅增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。
2）國(guó)產(chǎn)纖維品質(zhì)對(duì)標(biāo)國(guó)際，加快研發(fā)高端化產(chǎn)品：
我國(guó)UHMWPE纖維在產(chǎn)品性能、應(yīng)用領(lǐng)域等方面基本對(duì)標(biāo)海外企業(yè)，公司目前規(guī)?；a(chǎn)的超高強(qiáng)型纖維的斷裂強(qiáng)度可超過40cN/dtex，滿足軍事裝備等應(yīng)用領(lǐng)域的需求。公司產(chǎn)品應(yīng)用于我國(guó)單兵裝備、軍警裝備、航空航天、海洋工程、艦艇纜繩等關(guān)鍵領(lǐng)域，成功實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。在產(chǎn)品一致性及穩(wěn)定性、抗蠕變產(chǎn)品等細(xì)分領(lǐng)域仍處于不斷追趕海外龍頭公司的位置。2021年我國(guó)超高分子量聚乙烯纖維總產(chǎn)能約4.3萬噸/年，我國(guó)纖維產(chǎn)能開工率較低，假設(shè)按行業(yè)開工率為50%計(jì)算，2021年公司在國(guó)內(nèi)纖維市場(chǎng)的產(chǎn)量占有率約為15%。隨著公司新泰二期項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率還將持續(xù)提升。
3）傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，防彈需求推動(dòng)行業(yè)景氣度：
纖維下游應(yīng)用場(chǎng)景豐富，海外市場(chǎng)UHMWPE纖維需求以防彈制品為主，中國(guó)市場(chǎng)多應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)前瞻研究院，2021年全球UHMWPE纖維理論需求量約為10萬噸，產(chǎn)能約6.56萬噸，處于供不應(yīng)求狀態(tài)，其中中國(guó)市場(chǎng)的理論需求量為5.9萬噸。UHMWPE纖維在我國(guó)防彈裝備領(lǐng)域一直保持最大需求規(guī)模，但增速遠(yuǎn)低于安全防護(hù)和紡織領(lǐng)域。隨著安全防護(hù)、體育器械、建筑和紡織領(lǐng)域需求增速的加快我國(guó)防彈裝備需求占比有所下降。根據(jù)前瞻研究院的預(yù)測(cè)，未來中國(guó)各領(lǐng)域UHMWPE纖維需求量將會(huì)保持上升態(tài)勢(shì)，安全防護(hù)與紡織領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)保持高增速。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)UHMWPE纖維總需求約為10.37萬噸，2020年-2025年需求年均復(fù)合增速約16.13%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：預(yù)計(jì)2022年-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為1.85/2.29/3.04億元，同比增速為251.8%/23.7%/32.7%；每股收益為0.82/1.02/1.35元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27/22/16X，公司作為國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維的龍頭企業(yè)，受益于海內(nèi)外需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司纖維產(chǎn)業(yè)鏈快速拓展，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
