>> 東亞前海證券-立訊精密(002475)三季度業(yè)績展望：iPhone組裝業(yè)務有增無減-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
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主要觀點
?、傥覀兣袛喙灸壳霸诖罂蛻粽w業(yè)務成長保持持續(xù)上升態(tài)勢。盡管大客戶手機整體出貨結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，但對應到公司手機組裝業(yè)務仍穩(wěn)中有升。隨著組裝良率持續(xù)提升，手機組裝業(yè)務有望實現(xiàn)超預期增長。
②公司進一步從零組件向系統(tǒng)級解決方案供應商的升級，22年利潤來源70%來自系統(tǒng)組裝和模組業(yè)務。
?、廴径葮I(yè)績展望
公司在大客戶手機組裝業(yè)務上，由于原有供應商結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，公司整體反而未受到客戶訂單調(diào)整的影響，出貨甚至好于預期的表現(xiàn)。我們判斷基本能夠達到甚至超過之前的預期水平?；诖?，我們判斷公司1-3季度歸母凈利潤落在63.85億，同比增長36.14%，四季度單季度規(guī)模有望突破30億水平。
投資建議
我們測算公司22年歸母凈利潤有望實現(xiàn)97.28億元，23年實現(xiàn)歸母凈利潤146.5億元，與之對應的EPS（未攤?。?.37元,2.07元。隨著系統(tǒng)級業(yè)務占比和良率提升，公司ROE水平將持續(xù)改善。公司已從組件供應商蛻變?yōu)橄到y(tǒng)解決方案供應商，代表著中國消費電子制造的天花板，并在未來數(shù)年繼續(xù)保持高速成長態(tài)勢。而汽車連接器和域控制器等相關(guān)業(yè)務也在23年開始加速，在整體利潤占比躍升到15%。對此，我們基于公司23年盈利給予25x-30xPE合理估值區(qū)間，對應股價目標51.75元-62.1元（不考慮攤?。S持“強烈推薦”評級。
風險提示
大客戶銷售持續(xù)低于預期；地緣政治因素；競爭加劇。
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