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事件：2022年10月5日，德賽西威收購德國汽車天線測(cè)試服務(wù)商ATC的100%股權(quán)，ATC是高頻技術(shù)領(lǐng)域的前沿代表，也是業(yè)界公認(rèn)的天線測(cè)試權(quán)威機(jī)構(gòu)。
　　ATC是繼ATBB之后西威在智能天線領(lǐng)域的第二筆收購，推測(cè)作價(jià)大約1億元左右。2018年11月30日西威宣布以1.39億元現(xiàn)金收購德國天線技術(shù)公司ATBB100%股權(quán)，并且在2019年完成對(duì)ATBB的全資收購，2020年西威將ATBB整合進(jìn)入歐洲子公司。領(lǐng)英顯示ATC現(xiàn)在有133名員工，而ATBB在2018年被收購時(shí)，也有100名員工，我們推測(cè)ATC的100%股權(quán)作價(jià)與ATBB大致相當(dāng)。ATC成立于2008年11月，聯(lián)合創(chuàng)始人為Rolf B.Busch和Dieter Pototzki，起家之時(shí)從合作過的天線制造商購買了設(shè)備齊全的天線測(cè)試設(shè)備和場(chǎng)地，從而開始面向汽車整車廠和Tier1提供汽車天線測(cè)試服務(wù)。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，其涉及的天線測(cè)試服務(wù)主要有OTA有源測(cè)試、UWB天線測(cè)試、GNSS系統(tǒng)評(píng)估、電磁兼容性（EMC）測(cè)試、純軟件模擬仿真測(cè)試等服務(wù)。
　　天線實(shí)際性能受到多個(gè)因素影響使得天線測(cè)試成為汽車天線研發(fā)和生產(chǎn)中間的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；天線測(cè)試服務(wù)商的收入按次、按天收費(fèi)；主要成本在于測(cè)試系統(tǒng)設(shè)備和場(chǎng)地，其次是人工。
　　參照全球TOP1天線測(cè)試公司MVG當(dāng)前收入規(guī)模并不大，我們推測(cè)西威此次收購意圖并非看中汽車天線測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模，而是在于補(bǔ)足智能天線研發(fā)、測(cè)試、生產(chǎn)三大環(huán)節(jié)中原本缺失的測(cè)試環(huán)節(jié)能力（ATBB負(fù)責(zé)研發(fā)和生產(chǎn)，ATC負(fù)責(zé)測(cè)試）。MVG集團(tuán)是全球天線測(cè)試領(lǐng)域TOP1公司，成立于1986年，成立之初MVG集團(tuán)作為工程服務(wù)提供商為法國國防部提供服務(wù)，自1996年開始轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品型公司業(yè)務(wù)主要集中在電信市場(chǎng)的天線測(cè)量系統(tǒng)。MVG從2004年開始進(jìn)入中國，在天線測(cè)量領(lǐng)域目前MVG在中國市場(chǎng)已有超過150個(gè)客戶（涵蓋教學(xué)單位、研究院、航空國防等領(lǐng)域）。2016年時(shí)員工總數(shù)大約350名，在全球已安裝超過1000套系統(tǒng)，2015年MVG集團(tuán)營業(yè)收入超4.4億人民幣，2020年?duì)I收9870萬歐元。
　　汽車網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)帶動(dòng)下，汽車天線種類和數(shù)量將大幅增加，驅(qū)動(dòng)能夠通過集成化降本的智能天線成為確定性趨勢(shì)；智能天線Tier1和車廠天線測(cè)試需求激增，作為智能天線Tier1補(bǔ)充測(cè)試能力將使得西威智能天線產(chǎn)品的研發(fā)和落地過程更方便、更快速。一輛車上搭載的車載天線的數(shù)量和種類越來越多，最早期汽車上只有AM或FM天線用于接收無線廣播電臺(tái)，到后續(xù)又增加了2G、3G、4G、5G、GNSS汽車天線，現(xiàn)在智能網(wǎng)聯(lián)車上還增加了WiFi、藍(lán)牙、NFC、UWB天線，到更遠(yuǎn)期V2X時(shí)代到來還會(huì)增加V2X天線——從最早期只有1-2根天線到現(xiàn)在至少有20根天線在汽車上。2020年MVG在中國的客戶主要集中于基站廠商，但是近年來由于汽車天線測(cè)試需求大增現(xiàn)已成為MVG業(yè)務(wù)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)和“買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022、2023、2024年EPS預(yù)測(cè)分別為2.50元、4.07元、6.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為53倍、32倍、21倍，并維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；物料短缺風(fēng)險(xiǎn)；重要新車型量產(chǎn)節(jié)奏延遲風(fēng)險(xiǎn)。