>> 招商證券-嶸泰股份(605133)3Q22業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，品類擴(kuò)展及客戶開(kāi)拓卓有成效-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，1~3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.6億元（+28.9%），歸母凈利潤(rùn)0.9億元（+15.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.8億元（18.6%）；其中3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元（+65.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元（+115.7%）。
3Q22業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅提升，盈利能力環(huán)比改善。
?。?）疫情擾動(dòng)因素減退，Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅提升。在疫情擾動(dòng)影響逐步減退的背景下，公司加大新能源汽車零部件領(lǐng)域開(kāi)拓力度，客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期。1~3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6億元（+28.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元（+15.3%），其中3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.2億元（+62.1%），環(huán)比+49.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元（+172.6%），環(huán)比+140.1%，Q3實(shí)現(xiàn)量利齊升。
?。?）公司毛利率提升明顯，盈利能力環(huán)比大幅改善。1~3Q22公司毛利率為23.7%，相較于去年同期下降2.8pct，凈利率為8.9%，相較于去年同期下降1.3pct，其中3Q22公司毛利率為24.2%，相較于Q2提升3.6pct，凈利率為10.3%，相較于Q2提升4.3pct。我們認(rèn)為，公司毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)、人民幣匯率等因素的影響，公司Q3受到客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、新能源業(yè)務(wù)放量、鋁價(jià)下降、海運(yùn)費(fèi)下調(diào)等因素的影響，毛利率和凈利率環(huán)比均實(shí)現(xiàn)明顯提升。
（3）期間費(fèi)用率整體下滑，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)降本增效。1~3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.8/8.5/4.2/-1.0%（同比分別+0.5/-1.5/+0/-2.2 pct），3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.7/7.9/4.0/-1.7%，環(huán)比分別-0.7/-1.4/-0.7/+1.6 pct。公司Q3營(yíng)收提升明顯，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)公司銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比下滑。
可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，充分滿足新訂單需求。9月公司可轉(zhuǎn)債成功上市，通過(guò)募集資金提升公司產(chǎn)能。（1）從產(chǎn)能來(lái)看，公司目前產(chǎn)能利用率水平處于高位，產(chǎn)能瓶頸凸顯。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資用于汽車精密鑄件業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)，包括年產(chǎn)110萬(wàn)件新能源汽車鋁合金零部件項(xiàng)目”和“墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（建成后將新增約86萬(wàn)件鋁合金殼體的生產(chǎn)能力）。（2）從訂單來(lái)看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司已簽訂多項(xiàng)新能源汽車零部件訂單或框架合作協(xié)議，其中包括比亞迪、長(zhǎng)城、寶馬7系列新能源汽車精密壓鑄件等；關(guān)于墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，嶸泰股份已取得下游博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、耐世特（NEXTEER）等多個(gè)海外優(yōu)勢(shì)客戶的定點(diǎn)項(xiàng)目，新增產(chǎn)能能較好滿足新增訂單需求。公司不斷加大新能車零部件領(lǐng)域開(kāi)拓力度，依托客戶優(yōu)質(zhì)資源，合作開(kāi)發(fā)新能源汽車產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
與比亞迪實(shí)現(xiàn)深度綁定，新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司與比亞迪DMI混動(dòng)平臺(tái)E-CVT變速箱前后箱體、E3.0純電平臺(tái)電機(jī)端蓋等已量產(chǎn)的基礎(chǔ)上，公司與比亞迪簽訂了電機(jī)殼體開(kāi)發(fā)協(xié)議，比亞迪擬向公司采購(gòu)電機(jī)殼體，用于裝配比亞迪E3.0純電平臺(tái)海豹等車型，預(yù)估項(xiàng)目生命周期5年，預(yù)估金額為年均約3億元。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司在轉(zhuǎn)向系統(tǒng)持續(xù)承接新訂單，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；積極發(fā)展新能源客戶，新能源業(yè)務(wù)快速突破；在建產(chǎn)能有序推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)和原材料成本下降的作用下，公司盈利能力有望提升。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.5/2.8/3.8億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響；客戶集中度過(guò)高等。
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