>> 信達證券-天潤乳業(yè)(600419)表現(xiàn)超預期，疆外正前進-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馬錚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：天潤乳業(yè)公布2022年三季報。10月20日，天潤乳業(yè)公布2022年三季報，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比+19.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤4601萬元，同比+45.33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4201萬元，同比+52.16%。公司2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入18.51億元，同比+17.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比+36.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39億元，同比+32.21%。
點評：
Q3營收逆勢增長，常低溫兩翼齊飛。受疫情持續(xù)影響，今年以來乳制品行業(yè)需求持續(xù)不振。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-8月全國乳制品產(chǎn)量達2035萬噸，同比+2.1%；其中1-6月全國乳制品產(chǎn)量達1511萬噸，同比+1.0%；7月和8月全國乳制品產(chǎn)量分別為249萬噸和257萬噸，同比分別-1.7%和-1.2%。在此趨勢下，公司Q3營收端仍然創(chuàng)造出佳績，同比+19.7%，同時Q3銷量達6.78萬噸，同比+14.1%，我們預測遠超行業(yè)平均。分品類看，公司常溫乳制品收入增速維持上半年的良好趨勢，同比達19%；低溫乳制品收入同比增速則較上半年9%的水平更進一步，達12.9%。
原奶價格下降，利潤超出預期。成本方面，推測受Q3全國生鮮乳平均價格同比降幅繼續(xù)擴大的利好，公司Q3毛利率整體延續(xù)上半年的同比提升態(tài)勢，達17.61%，同比+2.26pct。費用方面，Q3公司各項費用率同比均保持穩(wěn)定，銷售費用率6.07%，同比+0.85pct；管理費用率3.21%，同比-0.12pct；研發(fā)費用率0.34%，同比+0.05pct；財務費用率0%，同比-0.20pct。因此，公司Q3凈利潤率達7.63%，同比+0.95pct，使得利潤表現(xiàn)超出預期。
上下游一體化推進，疆外高速增長。三季度，公司在奶源、產(chǎn)能及疆外拓展方面均取得實質(zhì)性進展。在奶源方面，公司巴楚縣5000頭奶牛養(yǎng)殖示范項目投產(chǎn)運營，222團萬頭奶牛養(yǎng)殖示范項目穩(wěn)步開展，將進一步提高公司自有奶源比例。在產(chǎn)能方面，唐王城乳品加工項目全面投產(chǎn)運營，日均產(chǎn)能達100噸。疆外拓展方面，山東齊河乳制品加工項目于6月29日正式開工建設(shè)，為公司全國化打下堅實的產(chǎn)能基礎(chǔ)。同時，Q3公司疆內(nèi)營收增速達9.6%，而疆外營收增速達34.5%，疆外營收維持高增長態(tài)勢，營收占比已達45.6%，追趕疆內(nèi)趨勢明顯。從經(jīng)銷商數(shù)量上看，疆外經(jīng)銷商也持續(xù)攀升，較去年底的320家上升至Q3末的368家，絕對數(shù)量已超過疆內(nèi)。
展望未來：空間寬廣，值得期待。根據(jù)歐睿，公司2021年在整個中國乳制品市場零售端市占率僅0.6%，相較龍頭29.7%的市占率，發(fā)展空間寬廣。未來，在出眾的產(chǎn)品創(chuàng)新能力的加持下，在新疆特色奶的品牌效應的推動下，在出疆戰(zhàn)略的進一步深化下，公司有望進一步實現(xiàn)突破，從新疆第一乳企成長為全國性乳企，從而實現(xiàn)營收和利潤質(zhì)的飛躍。
風險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇。
|
|
