>> 西南證券-昆工科技(831152)金屬電極新材料行業(yè)龍頭，自研鉛炭電池布局儲能領(lǐng)域-221019
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
4412KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）公司系國內(nèi)冶金電極龍頭企業(yè)，自研產(chǎn)品性能優(yōu)異，客戶資源優(yōu)渥，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)擴(kuò)大產(chǎn)能170%，有望進(jìn)一步鞏固公司在冶金電極行業(yè)的龍頭地位。2）2023-2025年全球新增儲能需求149GW/466GWh178GW/558GWh，市場空間預(yù)計(jì)為5600-6900億元，長期來看，儲能市場規(guī)模有望突破萬億。3）公司自主研發(fā)大容量鉛炭長時(shí)儲能電池，與政府合作10GW鉛炭電池項(xiàng)目，項(xiàng)目周期為2年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值達(dá)到94億元。
核心技術(shù)壁壘高筑，募投項(xiàng)目推動業(yè)績持續(xù)增長。1）公司主要核心技術(shù)包括高效節(jié)能降耗柵欄型鋁基鉛合金復(fù)合材料陽極制備關(guān)鍵技術(shù)、鋅電積用高性能鋁合金陰極制備技術(shù)等。截至2022年H1，公司一共取得境內(nèi)專利91項(xiàng)，5項(xiàng)國際發(fā)明專利獲授權(quán)。2）募投項(xiàng)目擬提升鋁合金陰極板產(chǎn)能至60萬片/年、柵欄型復(fù)合材料陽極板產(chǎn)能至20萬片/年，總產(chǎn)能合計(jì)將擴(kuò)大170%。
儲能行業(yè)空間廣闊，鉛蓄儲能電池優(yōu)勢顯著?！笆奈濉逼陂g，國內(nèi)光伏風(fēng)電行業(yè)儲能年均新增裝機(jī)容量為15GW/47GWh到30GW/94GWh；2020年，鋰電池占電化學(xué)儲能累計(jì)裝機(jī)量的88.8%、鉛蓄電池僅占比10.2%。相較于鋰電池，鉛炭電池具有高安全性、成本低、低溫環(huán)境更加穩(wěn)定等優(yōu)勢，有望在大規(guī)模儲能的應(yīng)用場景下成為主流電化學(xué)儲能電池。
自研鉛炭長時(shí)儲能電池，新項(xiàng)目打開上行空間。公司在儲能端擁有鉛炭儲能電池材料相關(guān)技術(shù)及富鋰錳基正極材料制備技術(shù)儲備，自主研發(fā)鉛炭電池具備單體容量大、成本低、充放電接收能力強(qiáng)、循環(huán)壽命長等優(yōu)勢；公司與政府開展儲能電池新合作，將建設(shè)大容量鉛炭長時(shí)儲能電池板柵及儲能電池項(xiàng)目及年產(chǎn)10GW鉛炭電池項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值合計(jì)達(dá)到94億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為0.4億元/1.3億元/2.1億元，CAGR為134.4%，對應(yīng)PE為47倍/15倍/9倍。考慮到23年分業(yè)務(wù)可比公司平均估值為9/33倍，公司系國內(nèi)鉛炭電池先行者，具備國內(nèi)首創(chuàng)大容量鉛炭儲能電池技術(shù)疊加產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，綜合來看，23年目標(biāo)市值將達(dá)27.88億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.67元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭激烈降低產(chǎn)品報(bào)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，電池材料的研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，儲能市場開拓風(fēng)險(xiǎn)，儲能項(xiàng)目、募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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