>> 銀河證券-東宏股份(603856)三季度盈利能力承壓，Q4利潤空間有望修復(fù)-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
王婷 |
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事件
東宏股份發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年第一至第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.81億元，同比增長26.99%；歸母凈利潤1.51億元，同比增長5.65%；扣非后歸母凈利潤1.43億元，同比增長2.55%。
三季度銷量有所下降，原材料成本小幅回落
公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，同比增長31.68%；歸母凈利潤0.21億元，同比增長9.22%；扣非后歸母凈利潤0.20億元，同比下降9.67%。公司單三季度營業(yè)收入、凈利潤增速較去年同期由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績端得到明顯改善。分產(chǎn)品看，三季度PE/鋼絲/防腐/保溫/PVC管道銷量分別為0.83/0.61/3.25/0.85/0.28萬噸，銷量環(huán)比Q2分別下降7.32%/29.31%/14.04%/55.36%，PVC管道環(huán)比增長10.19%，Q3受大環(huán)境影響，市場(chǎng)需求有所減少。價(jià)格方面，Q1-Q3主要產(chǎn)品PE/鋼絲/防腐/保溫/PVC管道平均售價(jià)較去年同期分別增長4.91%/-6.67%/0.27%/6.64%/3.47%，鋼絲管道價(jià)格小幅下降，其余產(chǎn)品價(jià)格小幅上漲。原料方面，主要原材料聚氯乙烯/鋼絲/鋼管與鋼帶前三季度均價(jià)分別同比下降5.43%/10.73%/8.86%，僅聚乙烯均價(jià)小幅上漲2.83%，原料成本壓力較去年同期有所緩解。
費(fèi)用支出大幅增加，盈利能力不及預(yù)期
三季度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為2.98%/3.31%/1.16%/3.48%，環(huán)比2022H1增加12.74/19.95/-5.77/98.70個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3單季度研發(fā)費(fèi)用支出最高，為2361.12萬元，此外公司Q3單季度投資收益為-638.30萬元，資產(chǎn)減值損失為1235.07萬元,費(fèi)用支出與損失增加拖累公司盈利能力。主要產(chǎn)品毛利率整體呈下行趨勢(shì)，主要原因?yàn)榉栏艿冷N售占比不斷提高，毛利率逐漸下行，保溫管道與防腐管道毛利率情況相同，PE/鋼絲管道毛利率波動(dòng)較低，PVC毛利受原料成本影響波動(dòng)較大，Q3公司毛利率為16.05%，環(huán)比2022H1下降22.45個(gè)百分點(diǎn)，較2021年全年毛利率（19.47%）環(huán)比下降17.55個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，Q3單季度經(jīng)營現(xiàn)金流為-2.27億元，相較上半年由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要原因系購買商品（原材料預(yù)存）、支付勞務(wù)所用現(xiàn)金大幅增長所致，Q3支付現(xiàn)金7.60億元，環(huán)比2022H1增長98.76%，公司回款周期大多為年底、春節(jié)前后，預(yù)計(jì)Q4及明年現(xiàn)金支出情況將回歸正常水平，公司經(jīng)營現(xiàn)金流有望改善。
擬通過非公開發(fā)行募資擴(kuò)產(chǎn)充能，鞏固市場(chǎng)地位
公司10月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資不超過5.85億元，用于年產(chǎn)7.4萬噸高性能復(fù)合管道擴(kuò)能項(xiàng)目、新型柔性管道研發(fā)（氫能輸送）及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募資意在擴(kuò)大公司現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)能力，提升公司產(chǎn)品市占率，公司具備較好的客戶基礎(chǔ)與品牌優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，高性能復(fù)合管道擴(kuò)能項(xiàng)目將進(jìn)一步通過規(guī)模降低生產(chǎn)成本，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力；氫能輸送發(fā)展?jié)摿薮?，公司具備?qiáng)大的研發(fā)能力，可為新項(xiàng)目的開展提供有力支持，柔性復(fù)合管道項(xiàng)目將為多領(lǐng)域應(yīng)用賦能，擴(kuò)充公司復(fù)合管道產(chǎn)品品類，提高競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)門檻，為后續(xù)市場(chǎng)拓展奠定夯實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議
公司營業(yè)收入于2022年三季度延續(xù)上半年增長曲線，利潤方面受大環(huán)境及費(fèi)用支出影響三季度有所縮減，在國家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資、水網(wǎng)工程建設(shè)大背景下，管道改造建設(shè)長期發(fā)展目標(biāo)不變，公司作為工程管道龍頭，具備行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)及復(fù)合管道全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)化優(yōu)勢(shì)，長期發(fā)展趨勢(shì)向好。隨著原材料成本回落、費(fèi)用管控逐漸穩(wěn)定，以及年底回款周期來臨，預(yù)計(jì)Q4公司費(fèi)用支出、經(jīng)營現(xiàn)金流有望回歸正常水平，Q4利潤空間有望得到修復(fù)，全年盈利在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上保持大幅增長。因此，根據(jù)三季度盈利情況，我們小幅下調(diào)全年盈利水平，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤為258.06/363.61/452.82百萬元，同比增長93.97%/40.90%/24.53%，每股收益為1.00/1.41/1.76元，對(duì)應(yīng)市盈率為13.88/9.85/7.91倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基建投資推進(jìn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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