>> 信達(dá)證券-非銀行金融行業(yè)：財(cái)險延續(xù)高景氣，壽險開門紅有望貢獻(xiàn)增量-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本期內(nèi)容提要:
事件：上市險企發(fā)布2022年1-9月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前9月壽險保費(fèi)收入同比增速：人保壽險（YoY+5.8%）>太保壽險（YoY+4.4%）>新華保險（YoY+0.9%）>中國人壽（YoY+0.1%）>平安人壽（YoY-2.5%）
點(diǎn)評：
壽險累計(jì)保費(fèi)增速分化，整體仍承壓。2022年9月各上市險企累計(jì)保費(fèi)收入同比承壓，除太保單月保費(fèi)維持同比正增長外，其余均同比負(fù)增長。2022年9月當(dāng)月保費(fèi)增速：太保（YoY+9.4%）>國壽（YoY-0.8%）>平安壽（YoY-2.8%）>新華（YoY-5.3%）>人保壽（YoY-16.2%）；2022年1-9月累計(jì)保費(fèi)增速：人保壽（YoY+5.8%）>太保壽（YoY+4.4%）>新華（YoY+0.9%）>國壽（YoY+0.1%）>平安壽（YoY-2.5%），除平安壽外，其余均維持前9月累計(jì)保費(fèi)同比正增長。整體看，壽險9月單月保費(fèi)仍整體承壓，主要上市險企中僅太保壽9月單月保費(fèi)維持同比正增長，國壽、平安和新華9月單月保費(fèi)增速環(huán)比8月均有所下滑，導(dǎo)致前9月累計(jì)保費(fèi)同比增速有所放緩。
開門紅陸續(xù)開啟，有望為壽險貢獻(xiàn)增量。從各大險企2023年開門紅營銷活動的安排看，國壽和平安已率先開啟2023年度開門紅營銷活動，產(chǎn)品形式主要是增額終身壽險和“快返年金+萬能”的組合形式。1）中國人壽于近期上線三款產(chǎn)品：國壽鑫瑞穩(wěn)贏年金保險、國壽鑫瑞年年養(yǎng)老年金產(chǎn)品和國壽鑫享未來兩全保險，從產(chǎn)品形態(tài)來看，仍以“快返年金/兩全+萬能”的形式為主，產(chǎn)品搭配模式延續(xù)了近年開門紅活動期間營銷的形式。2）平安壽險于近期上線三款產(chǎn)品：平安盛世金越（尊享版）終身壽險、平安御享財(cái)富（2023）養(yǎng)老年金保險和平安御享財(cái)富（2023）年金保險，產(chǎn)品形式以“增額終身壽險+短交年金”的搭配為主。
財(cái)富增長和資產(chǎn)配置需求或有望推動理財(cái)型產(chǎn)品銷售。2022年10月9日，央行發(fā)布了《2022年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》，結(jié)果顯示，居民偏愛的前三位投資方式包括“銀行、證券、保險公司理財(cái)產(chǎn)品”、“基金信托產(chǎn)品”、“股票”，其中偏好“銀行、證券、保險公司理財(cái)產(chǎn)品”投資方式的居民占比達(dá)到45.6%。我們認(rèn)為，在市場利率中樞整體維持在低位的背景下，儲蓄型保險產(chǎn)品或?qū)⒏邮艿椒€(wěn)健型投資者的偏好，年金和增額終身壽險產(chǎn)品有望憑借長久期、收益率穩(wěn)定和靈活的賬戶功能等特性，助力各大險企2023年開門紅銷售。
整體看，隨著壽險開啟2023年“開門紅”營銷活動，各大險企壽險改革效果有望逐漸顯現(xiàn)，壽險月度保費(fèi)或有望迎來邊際改善，在2H22相對較低同期基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險企壽險NBV缺口有望收窄。
財(cái)險表現(xiàn)穩(wěn)健向好，景氣度持續(xù)向好。2022年9月主要上市險企財(cái)險保費(fèi)和1-9月累計(jì)保費(fèi)均保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長，我們預(yù)計(jì)主要上市財(cái)險公司人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)全年保費(fèi)有望達(dá)到雙位數(shù)增長。從9月單月保費(fèi)看：太保財(cái)（YoY+15.4%）>人保財(cái)（YoY+13.4%）>平安財(cái)（YoY+10.0%）；從1-9月累計(jì)保費(fèi)看：太保財(cái)（YoY+12.5%）>平安財(cái)（YoY+11.4%）>人保財(cái)（YoY+10.2%）。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年9月狹義乘用車零售銷售量同比+21.5%，環(huán)比8月+2.6%，我們預(yù)計(jì)乘用車銷量整體上行趨勢將繼續(xù)推動車險保費(fèi)穩(wěn)健增長。
人保財(cái)險非車險前9月累計(jì)保費(fèi)同比+13.6%，較前8月累計(jì)保費(fèi)增速上升1.0pct；非車險9月單月保費(fèi)同比+24.9%，較8月單月保費(fèi)增速（+7.9%）大幅上升，主要得益于9月農(nóng)險、企財(cái)險和其他險種實(shí)現(xiàn)較快增長。我們認(rèn)為頭部財(cái)產(chǎn)險企通過精確的費(fèi)率定價、高效的費(fèi)用管理和運(yùn)營不斷提升盈利水平，有望繼續(xù)優(yōu)化成本管控并穩(wěn)固業(yè)績。
投資評級：當(dāng)前行業(yè)負(fù)債端仍處于“磨底”階段，壽險業(yè)務(wù)仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，財(cái)險方面增長穩(wěn)健。隨著壽險2023年開門紅營銷活動的逐漸開展，儲蓄型產(chǎn)品或有望貢獻(xiàn)更大增量。同時，財(cái)險整體向好，結(jié)合前9月數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要上市險企財(cái)險保費(fèi)全年或有望達(dá)兩位數(shù)增長。隨著各大險企壽險改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，壽險保費(fèi)有望逐步回暖。我們建議重點(diǎn)關(guān)注率先開啟開門紅活動且壽險改革推進(jìn)靠前的中國平安，以及業(yè)績增長穩(wěn)健的中國財(cái)險。
風(fēng)險因素：險企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、開門紅營銷活動效果不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)
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