>> 德邦證券-大中礦業(yè)(001203)鐵礦資源先行，深耕球團加工-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣 |
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大中礦業(yè)：鐵礦石行業(yè)深耕者。大中礦業(yè)前身為內(nèi)蒙古大中礦業(yè)有限責(zé)任公司。1999年，公司前身成立；2009年，企業(yè)類型由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。2021年5月10日，公司成功在深圳交易所上市，股票簡稱“大中礦業(yè)”。截至2022年8月，公司注冊資本為人民幣15.08億元，控股股東為眾興集團，實際控制人為林來嶸和安素梅夫婦（合計持有眾興集團100%股份）。公司主要產(chǎn)品為鐵精粉和球團，2022H1鐵精粉和球團的銷售收入占營業(yè)收入的比重高達98.12%。
公司原礦產(chǎn)能和球團產(chǎn)能逐步釋放。截至目前，公司擁有內(nèi)蒙和安徽兩大礦山基地，鐵礦石儲量合計52245.28萬噸，約占全國查明儲量的6.09‰。TFe平均品味不低于28.87%的占比為80.04%，在獨立鐵礦采選企業(yè)中具有較大的儲量優(yōu)勢。目前公司在內(nèi)蒙古的核定采礦能力為620萬噸/年，選礦能力約為600萬噸/年。安徽周油坊鐵礦和在建的重新集鐵礦設(shè)計采礦能力分別為450萬噸/年，并配套建設(shè)相應(yīng)規(guī)模的選礦廠，總產(chǎn)能1520萬噸/年。未來選礦增量來自于安徽產(chǎn)能利用率爬坡。此外，安徽周油坊選廠技術(shù)攻關(guān)和重新集選廠450萬噸改擴建工程的完成有望大幅增加鐵精粉產(chǎn)量。球團方面，公司內(nèi)蒙產(chǎn)能為120萬噸/年，安徽150萬噸/年，項目目前陸續(xù)完工并順利投產(chǎn)。二期300萬噸球團產(chǎn)能在準(zhǔn)備階段，根據(jù)前期產(chǎn)能落地節(jié)奏，我們預(yù)計2024年球團產(chǎn)能將達到570萬噸/年，鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈延伸的優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。
提高高爐煉鐵中球團礦的占比成未來趨勢。高爐煉鐵爐料是由燒結(jié)礦、球團礦和塊礦組成，國產(chǎn)礦以制作球團礦為主,進口礦主要用于燒結(jié)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年9月我國單位高爐的爐料中平均有15.7%左右的球團礦，73.6%燒結(jié)礦，10.7%塊礦；對比之下,歐美國家個別的高爐球團礦配比可達到100%,一般可達到70%。提高煉鐵爐料球團礦配比，可促進含鐵品味的提高，進而降低燃料比、增加產(chǎn)量。在球團礦性能優(yōu)勢逐步展現(xiàn)疊加球團礦價格有望走低，球團礦配比或穩(wěn)中有增。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為56、66和90億元，預(yù)計歸母凈利為18.0、22.7和29.6億元，同比增速10.9%、26.2%和30.4%，對應(yīng)2022年10月20日183億市值下的PE分別為10.2x、8.1x和6.2x?？杀裙?022-2024年的平均一致預(yù)測PE為9.1x/7.0x/6.4x。在儲量和產(chǎn)能超出同業(yè)的情況下，公司擬布局新能源產(chǎn)業(yè)，布局鋰礦。我們看好公司產(chǎn)能落地后業(yè)績增長及鋰礦資源帶來的業(yè)績潛力，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：鐵礦石價格大幅回落；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)能落地需求不及預(yù)期
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