>> 長江證券-圖南股份(300855)航發(fā)高景氣下營收業(yè)績高增，產能建設和遠期布局穩(wěn)健推進-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤,易轟,王賀嘉 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司公告2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收7.29億元，同比增長39.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長40.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈潤1.83億元，同比增長59.34%。其中，單三季度實現(xiàn)營收2.68億元，同比增長54.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比增長60.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.67億元，同比增長81.56%。整體業(yè)績符合預期。
事件評論
單季度生產交付量持續(xù)提升，產品結構差異導致毛利率有所下滑。單三季度公司的營業(yè)收入保持持續(xù)環(huán)比提升的態(tài)勢，環(huán)比再度增長7.35%。公司在疫情影響部分裝備安裝調試的前提下內部進行生產能力的挖潛和逐步加快其他設備的安裝調試，充分保證產量供給滿足下游需求，單季度仍能實現(xiàn)營業(yè)收入確認的增長。但單三季度毛利率環(huán)比降低4.81pct，同比降低1.07pct，我們分析預測與公司鎳價成本影響較小，主要系產品結構確認的差異。二季度毛利率高增表明公司已完成了的鎳價上漲后的高溫合金順價，后續(xù)的價格定價方式或根據(jù)當期鎳價進行浮動定價，所以鎳價目前對公司的毛利率影響較小。我們認為單三季度公司出現(xiàn)毛利率同比和環(huán)比的下滑主要為產品交付結構的差異，高毛利率的結構件產品或在三季度確認較少。
三季度末合同負債仍維持高位，前瞻性夯實四季度的盈利基礎。公司三季度末合同負債為7731萬，環(huán)比僅減少329萬元，仍維持歷史高位。公司鑄造結構件類產品的生產交付周期或在3-6個月，公司于二季度末收到大額合同負債，根據(jù)生產周期來看在三季度末尚未開始交付確認結構件類產品，因此合同負債確認有限。根據(jù)過去的毛利率拆分可知公司鑄造結構件類產品的毛利率高達70%，結構件產品三季度確認較少或一定程度拖累整體的單季毛利率。后續(xù)伴隨著高毛利產品的交付確認，四季度有望迎來盈利能力的修復，全年的任務完成情況無虞。
在建工程期末余額再創(chuàng)新高，募投項目年底落地沈陽項目持續(xù)推進。從期末在建工程科目來看，2022Q3公司期末在建工程余額環(huán)比至提升1.87億元，項目建設加速趨勢顯著，產能逐步釋放可期。目前公司在建工程主要為募投項目的落地，3.5t的真空感應爐因為疫情問題延期至今年下半年安裝調試，若年底順利落地明年將貢獻顯著的冶煉端產能提升。同時公司在沈陽方向的產能建設持續(xù)推進，圖南精密、圖南智能以及與華秦合資的加工企業(yè)均在按計劃進行產能建設，夯實未來長期增長的基礎。
盈利預測與估值：維持買入評級。預計公司22/23/24年歸母凈利潤為2.46/3.31/4.64億元，同比增速35%/35%/40%，當前市值對應PE為63/47/33倍。
風險提示
1、下游主機廠型號列裝交付進程不及預期；
2、全產業(yè)鏈布局下原材料大宗商品漲價幅度過大；
3、公司項目投產、訂單獲取不及預期
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