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小麥需求向好，價(jià)格延續(xù)景氣，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　蘇墾農(nóng)發(fā)發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.09億元（+15.97%），歸母凈利潤(rùn)6.04億元（+10.87%）。報(bào)告期內(nèi)小麥價(jià)格及銷量景氣，禽畜價(jià)格回暖有望持續(xù)提升小麥飼用需求?；诖耍覀兿抡{(diào)2022年并上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)8.59/10.36/10.75億元（前預(yù)測(cè)值為8.88/9.54/10.34億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62/0.75/0.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/15.9/15.3倍，小麥價(jià)格景氣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　小麥價(jià)格景氣，成品糧及麥種銷量雙增
　　報(bào)告期內(nèi)小麥價(jià)格景氣，公司大小麥自產(chǎn)量達(dá)53.15萬(wàn)噸（-1.53%），銷量達(dá)27.54萬(wàn)噸（+16.90%）；由于麥價(jià)較高，公司減少大小麥外采量，報(bào)告期內(nèi)銷量30.13萬(wàn)噸（-28.63%）。基于小麥價(jià)格整體景氣，麥種銷量亦得到同步提振，前三季度麥種銷量為10.66萬(wàn)噸（+23.33%）。麥芽下游啤酒廠需求較為低迷，報(bào)告期內(nèi)公司麥芽產(chǎn)銷量同比略有減少，分別為16.03萬(wàn)噸（-2.46%）和16.97萬(wàn)噸（-3.85%）。
　　稻種供給偏緊銷量承壓，水稻銷量同比增長(zhǎng)
　　鑒于2022年夏季干旱對(duì)水稻產(chǎn)量形成負(fù)面影響，前三季度公司稻種產(chǎn)量7.86萬(wàn)噸同比減少29.35%；疊加報(bào)告期內(nèi)公司稻種庫(kù)存較低，Q1及Q2末期分別為2021年庫(kù)存量的63.2%及68.4%，前三季度公司實(shí)現(xiàn)稻種銷量7.29萬(wàn)噸（-29.84%），水稻銷量20.77萬(wàn)噸（+72.64%）。商品糧方面，由于終端市場(chǎng)購(gòu)銷較低迷，報(bào)告期內(nèi)公司大米銷量為24.48萬(wàn)噸（-6.24%），庫(kù)存達(dá)1.79萬(wàn)噸（+12.76%）。
　　禽畜價(jià)格回暖，產(chǎn)能回補(bǔ)有望帶動(dòng)小麥飼用需求增長(zhǎng)
　　報(bào)告期內(nèi)小麥替代作物玉米價(jià)位呈高位震蕩態(tài)勢(shì)。生豬價(jià)格于Q2末期開啟上行態(tài)勢(shì)，禽畜產(chǎn)能回補(bǔ)刺激飼用消費(fèi)需求提振，疊加玉米價(jià)格仍處高位，預(yù)計(jì)將對(duì)后市小麥價(jià)格形成有效支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：種植成本漲幅超預(yù)期，大小麥價(jià)格漲幅不及預(yù)期。