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事件：2022年10月20日晚，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告:公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.97億元，同比增長21.27%；歸母凈利潤9.25億元，同比增長38.88%；扣非凈利潤8.53億元，同比增長41.94%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.68億元，同比增長48.10%。
　　其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.80億元，同比增長31.67%;歸母凈利潤3.55億元，同比增長49.72%；扣非凈利潤3.30億元，同比增長51.35%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.30億元，同比增長34.69%。
　　海內(nèi)外收入恢復(fù)常態(tài)化高增長，中大型終端客戶數(shù)量穩(wěn)步提升
　　（1）區(qū)域分析：①2022年第三季度，國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步擺脫上半年度華東疫情的影響，呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入第三季度同比增長35.32%。
　　隨著國內(nèi)儀器推廣策略的調(diào)整，X系列及中大型發(fā)光儀器銷量占比增加。公司產(chǎn)品服務(wù)的國內(nèi)市場終端客戶數(shù)量超8,457家，其中三級(jí)醫(yī)院客戶數(shù)量達(dá)1,329家，公司產(chǎn)品的三甲醫(yī)院覆蓋率提升為53.97%。隨著中大型終端客戶數(shù)量穩(wěn)步提升，帶動(dòng)試劑收入及單機(jī)產(chǎn)出的不斷提升。
　?、诤Ｍ鈽I(yè)務(wù)隨著前期裝機(jī)數(shù)量的不斷提升，帶動(dòng)了常規(guī)試劑的穩(wěn)步增長，2022年第三季度海外業(yè)務(wù)收入同比增長23.14%，扣除新冠發(fā)光試劑影響后海外第三季度業(yè)務(wù)收入同比增長32.50%。
　?。?）產(chǎn)品分析：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)了全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器銷售/裝機(jī)4,778臺(tái)，同比增長35.47%，國內(nèi)外市場MAGLUMIX8實(shí)現(xiàn)銷售/裝機(jī)559臺(tái)；其中2022年第三季度銷售/裝機(jī)1,435臺(tái)，同比增長24.78%。
　　公司X系列全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器獲市場認(rèn)可，截至三季度末，公司MAGLUMIX8和MAGLUMIX3國內(nèi)外累計(jì)銷售/裝機(jī)分別達(dá)1,645臺(tái)和2,085臺(tái)。
　　激勵(lì)費(fèi)用減少、匯兌收益增加，整體凈利率提升5.11pct
　　公司前三季度主營業(yè)務(wù)毛利率為69.82%，同比下降0.73pct，主要系儀器類產(chǎn)品收入占比提升3.4pct所致。其中，2022年前三季度公司儀器類產(chǎn)品毛利率為22.29%，同比增長7.02pct；國內(nèi)和海外試劑類產(chǎn)品毛利率均保持穩(wěn)定。
　　期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比提升0.93pct至14.50%，主要系銷售人員增長，相關(guān)費(fèi)用隨之增長所致；管理費(fèi)用率同比下降7.35pct至4.48%，主要系分?jǐn)偟墓蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用較上年同期減少所致；研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.18 pct至9.73%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司加大研發(fā)投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降3.73pct至-3.09%，主要受匯兌損益變動(dòng)所致。綜合影響下，公司整體凈利率同比提升5.11pct至40.26%。
　　2022年第三季度，公司的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為70.44%、14.06%、3.77%、10.35%、-2.76%、40.35%，分別變動(dòng)+0.89pct、-1.46pct、-3.57pct、+1.67pct、-2.48pct、+4.87pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于對(duì)公司核心業(yè)務(wù)板塊的分析，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)期：預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為31.36億/ 40.28億/51.33億元，同比增速分別為23%/28%/27%；歸母凈利潤分別為13.01億/ 16.66億/ 21.19億元，分別增長34%/28%/27%；EPS分別為1.65 /2.12 / 2.69，按照2022年10月20日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2022年36倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭激烈程度加劇風(fēng)險(xiǎn)，降價(jià)幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新型冠狀病毒肺炎疫情持續(xù)影響的風(fēng)險(xiǎn)。