>> 華泰證券-三人行(605168)Q3凈利下滑因返點延后，Q4預計回升-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3營收同增108%，歸母凈利同降8.37%，維持“買入”評級
公司公布22年3季報：Q3營收15.36億元，同增108%。歸母凈利0.86億元，同減8.37%。扣非后歸母凈利0.78億元，同減18.57%。Q1-Q3實現營收/凈利潤/扣非后歸母凈利35.69/3.02/2.39億元，同增66.62%/15.88%/0.52%。營收高增長顯示公司業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，Q3凈利下降主因返點節(jié)奏的影響，我們預計全年將回復至相對合理水平?？紤]返點節(jié)奏，出于謹慎性，我們下調22-24年歸母凈利潤至6.62/10.06/13.11億元，采用可比公司估值法，可比公司Wind一致預期22年PE為14.8X，給予公司22年PE 14.8X，對應目標價96.64元，維持“買入”評級。
營收高增長，凈利同降因返點結算節(jié)奏影響，預計全年將有所恢復
公司Q3營收15.4億元，同增108%。22年公司加大挖掘頭部存量客戶的增量預算，并成功拓展如上汽通用別克、東風本田、一汽豐田、東風風神等頭部汽車客戶，推動營收高增長（Q1-Q3營收35.7億元，同增66.6%）；Q3毛利率12.8%，同比-8.9pct。Q1-Q3毛利率14.44%，同比-5.31pct。主因22年部分媒體將返點由21年的按季結算推遲到按年結算，我們預計全年毛利率將回復至相對合理水平；Q3銷售費用率4.5%，同比-0.6pct。管理費用率0.9pct，同比-1.1pct，主要因推進降本增效及出差活動減少。其他費用率影響較小。綜上，Q3凈利同降8.37%。
加快元宇宙業(yè)務布局，“數字藏品+數字虛擬人”構筑第二增長極
公司積極響應國家發(fā)展數字文化產業(yè)戰(zhàn)略，加快元宇宙業(yè)務布局：1）公司與北文中心簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同建立在線數字文化創(chuàng)意產品交易平臺，合作方北文中心為國資背景，疊加公司自身頭部優(yōu)勢，強強聯合，有望打造數字藏品頭部平臺。目前平臺已上線并首發(fā)幾款數字藏品；2）公司與一線廠商魔琺科技合作打造自有虛擬人，為客戶提供豐富的營銷選擇。
主業(yè)持續(xù)較快增長，看好元宇宙業(yè)務潛力，維持“買入”評級
公司為領先的整合營銷服務商，主要客戶包括電信運營商、銀行、快消巨頭等，客戶優(yōu)質且粘性強，受經濟周期影響相對較小，公司營收高增長是業(yè)務發(fā)展良好的有力說明。元宇宙業(yè)務符合國家數字文化發(fā)展戰(zhàn)略，數字藏品和數字虛擬人有望打造第二成長曲線?？紤]返點節(jié)奏，出于謹慎性，我們調整公司22-24年歸母凈利潤至6.62/10.06/13.11（前值7.31/10.08/13.12）億元，對應EPS 6.53/9.92/12.93元，采用可比公司估值法，可比公司Wind一致預期22年PE為14.8X，給予公司22年PE 14.8X，對應目標價96.64元（前值102.38元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟疲軟、客戶開拓不及預期、元宇宙業(yè)務發(fā)展不及預期等。
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