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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.3~9.5億元，同比增長52.70%~55.98%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.39~9.59億元，同比增長42.52%~45.55%。
　　高氣價(jià)高成本情形下公司業(yè)績穩(wěn)增，長協(xié)成本優(yōu)勢&轉(zhuǎn)口經(jīng)營靈活性驗(yàn)證。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.3~9.5億元，同比增長52.70%~55.98%。2022年單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤中值2.98億元，環(huán)比+19.94%，同比+40.84%；扣非歸母凈利潤中值9.49億元，環(huán)比+18.61%，同比+38.30%，略超我們預(yù)期。通過跟蹤海內(nèi)外油氣價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)2022Q3氣源采購成本上升壓力大，而公司仍實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長。體現(xiàn)出公司：1）長協(xié)氣的相對(duì)成本優(yōu)勢；2）轉(zhuǎn)口經(jīng)營的靈活性保證毛差。我們認(rèn)為可以對(duì)公司長期盈利能力穩(wěn)定性更加樂觀。公司憑借優(yōu)秀氣源調(diào)配能力承住采購成本上漲壓力，盈利穩(wěn)定性得到驗(yàn)證。
　　海陸雙氣源穩(wěn)定成本，銷售結(jié)構(gòu)改善，抗波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司LNG海氣接收站處理能力150萬噸/年；計(jì)劃收購陸氣遠(yuǎn)豐森泰一期60萬噸/年產(chǎn)能，二期建成后產(chǎn)能近翻倍，氣量增長的同時(shí)穩(wěn)定氣源成本；銷售結(jié)構(gòu)上，公司國內(nèi)零售客戶占國內(nèi)總客戶數(shù)70%，未來計(jì)劃提升至90%，順價(jià)能力增強(qiáng)，抗波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　氫能依托廣東&川渝區(qū)位優(yōu)勢，主業(yè)協(xié)同快速入場：1）政策帶來廣東&川渝加氫132億元市場空間；我們認(rèn)為2024年氫能重卡經(jīng)濟(jì)性將優(yōu)于柴油，加氫市場進(jìn)一步打開。2）公司鎖定廣東巨正源2.5萬噸/年氫氣產(chǎn)能，二期翻倍，有望分享2025年廣東氫能重卡市場（氫氣需求12.7萬噸）。3）公司擬收購遠(yuǎn)豐森泰，具備四川制氫&加氫優(yōu)勢；如使用遠(yuǎn)豐森泰氣源進(jìn)行天然氣重整+碳捕捉制氫，毛利率可達(dá)60%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均；補(bǔ)貼政策刺激氣/氫合建，與新建加氫站相比投運(yùn)成本減半。
　　布局BOG提氦36萬方/年，已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化氦氣銷售。公司擬收購的遠(yuǎn)豐森泰已建成產(chǎn)能36萬方/年的BOG提氦裝置，2021年5-12月銷售氦氣8.63萬方。隨產(chǎn)能爬坡及項(xiàng)目新建，氦氣業(yè)績值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司LNG業(yè)務(wù)布局完善，“海陸雙氣源”格局逐漸形成；氫能&氦氣業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。在高氣價(jià)高成本情形下公司業(yè)績穩(wěn)增，顯現(xiàn)出公司的長協(xié)成本優(yōu)勢&轉(zhuǎn)口經(jīng)營靈活性，我們調(diào)增2022年歸母凈利潤至10.55億元（前值9.85億元），維持2023~2024年13.16/16.85億元，考慮遠(yuǎn)豐森泰并表&定向發(fā)行對(duì)公司總股本的影響，對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS分別為1.69（前值1.58）/2.10/2.69元，2022~2024年P(guān)E 15.6/12.5/9.7倍（估值日2022/10/20），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，氫能政策落地速度不及預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期