>> 中信建投-天馬科技(603668)公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鰻魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王明琦 |
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事件
公司披露2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.12億元，同比增長(zhǎng)32.80%；歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)187.26%。2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.01億元，同比增長(zhǎng)27.46%，環(huán)比增長(zhǎng)8.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9080.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)293.92%，環(huán)比下降18.80%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、三季度營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)環(huán)比下滑。
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.12億元（同比+32.80%）；歸母凈利潤(rùn)2.41億元（同比+187.26%），其中特水飼料貢獻(xiàn)利潤(rùn)約8300萬(wàn)元，畜禽飼料貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2500萬(wàn)元，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1.5億元，食品業(yè)務(wù)虧損約2000萬(wàn)元。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.01億元（同比+27.46%，環(huán)比+8.60%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9080.81萬(wàn)元（同比+293.92%，環(huán)比-18.80%）。
公司2022Q3銷(xiāo)售毛利率為12.10%（同比+2.83pcts，環(huán)比-1.29pcts），銷(xiāo)售凈利率為4.93%（同比+2.83pcts，環(huán)比-1.81pcts）利潤(rùn)率環(huán)比下滑主要系飼料原材料價(jià)格上漲、鰻魚(yú)價(jià)格略微下滑等因素導(dǎo)致公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖及飼料業(yè)務(wù)利潤(rùn)率稍有承壓。
公司2022Q3銷(xiāo)售費(fèi)用為1555.03萬(wàn)元（同比-4.11%，環(huán)比+3.42%），管理費(fèi)用為5158.52萬(wàn)元（同比+58.66%，環(huán)比+62.56%），研發(fā)費(fèi)用為3271.27萬(wàn)元（同比+21.37%，環(huán)比+0.30%），財(cái)務(wù)費(fèi)用為2592.65萬(wàn)元（同比+204.50%，環(huán)比+29.87%），增長(zhǎng)顯著主要因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大增加了借款，導(dǎo)致利息凈支出增加；另外本期人民幣兌換美元匯率上升，公司應(yīng)付外幣賬款、外幣借款及應(yīng)收賬款產(chǎn)生匯兌凈損失較同期增加。
2、鰻魚(yú)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。
2022年前三季度公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.94億元，銷(xiāo)量為5819.35噸；22Q3銷(xiāo)量約為2428.50噸（環(huán)比-2.88%），銷(xiāo)量較二季度有所下滑或因日本鰻魚(yú)節(jié)后需求有所回落。三季度公司鰻魚(yú)售價(jià)約為8萬(wàn)元/噸，受飼料原材料價(jià)格上漲及鰻魚(yú)價(jià)格略有回落影響，公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率約為41%，略有下降。展望后市，公司今年有望順利實(shí)現(xiàn)8000噸出魚(yú)目標(biāo)，同時(shí)春節(jié)前消費(fèi)旺季將至，有望提振鰻魚(yú)價(jià)格，預(yù)計(jì)公司后續(xù)鰻魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升。
2022年前三季度公司水產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為2.18億元（同比+5.22%），食品（烤鰻）銷(xiāo)量1259.40噸（同比-22.56%），2022Q3銷(xiāo)量248.30噸。前三季度公司食品業(yè)務(wù)銷(xiāo)量下滑明顯主要系公司部分產(chǎn)能及訂單受產(chǎn)線整改影響。當(dāng)前公司食品業(yè)務(wù)年產(chǎn)能為4500噸，產(chǎn)能利用率較低致該板塊略有虧損，未來(lái)隨產(chǎn)能利用率提升，公司食品業(yè)務(wù)有望量利齊升。
3、飼料銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率略有承壓。
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)售收入22.34億元（同比+23.91%），其中特水飼料銷(xiāo)售收入14.34億元（同比+19.07%），畜禽飼料銷(xiāo)售收入30.34億元（同比+26.33%）。銷(xiāo)量方面，公司前三季度特水飼料銷(xiāo)售15.54萬(wàn)噸（同比+21.25%），2022Q3銷(xiāo)量6.49萬(wàn)噸（環(huán)比+6.51%）；畜禽飼料銷(xiāo)量90.14萬(wàn)噸（同比+16.82%），2022Q3銷(xiāo)量32.46萬(wàn)噸（環(huán)比+17.28%）。受原材料價(jià)格上漲影響，我們預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)毛利率略有承壓。
4、鰻魚(yú)業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好，飼料業(yè)務(wù)預(yù)期邊際改善。
受本期投苗季鰻苗較少影響，明年行業(yè)整體供給預(yù)計(jì)下降，疊加需求逐漸向好，我們看好明年鰻魚(yú)價(jià)格景氣行情。公司在本輪投苗季持續(xù)投苗，有望保證明年1.5-2萬(wàn)噸出魚(yú)。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)明年公司鰻魚(yú)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量、價(jià)、利齊升。下游養(yǎng)殖持續(xù)盈利，行業(yè)補(bǔ)欄積極性有所恢復(fù)帶動(dòng)飼料需求提升，我們預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展。
5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.97/101.47/121.36億元，歸母凈利潤(rùn)3.74/7.60/10.83億元，EPS為0.86/1.74/2.48元，對(duì)應(yīng)PE為21.5x/10.6x/7.4x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鰻魚(yú)苗捕獲量及投苗量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，鰻魚(yú)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害及疫病沖擊對(duì)鰻魚(yú)養(yǎng)殖造成影響等。
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